时代财经

4月1日，广汽集团举行2018年业绩发布会。广汽集团合营、联营公司2018年营业总收入为3636.85亿元，同比增长7.04％；合并营业收入723.8亿元，同比增长1.13％；归属于母公司股东的净利润为109.03亿元，同比增长1.08％。尽管业绩数据看起来依然漂亮，但数据背后仍然暗流涌动。

营收净利增速放缓 股价跳水过半

根据广汽集团日前发布的财报，该集团2018年营收和净利实现“双升”，其中营业收入723.8亿元，同比增长约1.13%；归属于上市公司股东的净利润109.03亿元，同比增长约1.08%。在去年国内汽车行业出现28年来首次负增长的形势下，广汽总体经营状态保持平稳运行。

其实，在广汽集团的营收净利均增的背后，其增速却有所放缓。从纵向上看，据广汽集团业绩报告显示，2017年该集团营业总收入约715.75亿元，同比增长约44.84%；归属于母公司所有者的净利润约107.86亿元，同比增长约71.53%。虽然2018年宏观经济形势变化，经济下行压力加大，国内汽车行业产销出现多年来首次负增长，广汽集团营收净利增速放缓不足为奇，但相比2017年“双飙升”，广汽2018年的发展明显成色不足，两项指标增速都仅为1个多百分点。

值得一提的是，广汽集团在资本市场的表现不太理想。2018年，广汽集团实现每股收益约1.07元，较2017年的1.65元跌去35.2%。股价方面，从2017年10月31日开始，广汽集团A股的股价从30.01元每股的高位直线下滑，截至4月1日收盘，目前股价仅为11.98元每股。

广汽集团的现金流亦不甚明朗，财报显示，2018年，广汽集团经营活动产生的现金流量净额为-12.68亿元，投资活动产生的现金流量净额为-55.81亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-24.74亿元，三项现金流量的指标均较上年同期数大幅流出。

有不具名分析师对时代财经表示，所谓现金流量净额便是指现金流入量和流出量的差额。“经营活动产生的现金流量净额为负数，则意味着日常经营，包括日常开支、工资、税金等成本开销比较大，花出去的钱多，另一方面或可说明经营过程中应收账款过多，现金收入少；而投资活动产生的现金流量净额为负数，意味着正处于长远投资阶段；而筹资活动产生的现金流量净额为负数，说明其可能是在还借款。”

广汽集团对此的解释是，经营活动方面，报告期内支付供应商款项增加以及非合并范围企业在广汽财务的存款净增加额下降等综合所致；投资活动方面，主要是固定资产和无形资产投资增加、投资金融产品增加以及对合营企业增资等综合所致；筹资活动方面，主要报告期偿还10亿元公司债以及分配股利增加等综合所致。

而截至去年12月31日，广汽集团的现金和现金等价物约人民币 380.66 亿元，较2017年12月31日的约 473.12 亿元，减少约 92.46 亿元。

“两田”贡献近半营收

财报显示，2018年广汽集团产销量分别为219.40万辆和214.79万辆，同比增长分别为8.77%和7.34%，市场占有率提升至约7.65%。

2018年，广汽集团旗下日系合资品牌销量继续实现整体向上，其中广汽本田全年销量74.14万辆，同比增长5.16%；广汽丰田全年销量58万辆，同比增长31.11%；广汽三菱全年销量14.4万辆，同比增长22.69%。而广汽菲克表现力较弱，全年销量为12.52万辆，同比大幅下滑38.99%。

旗下自主品牌方面，广汽乘用车（传祺）全年销量53.52万辆，同比增长5.23%；广汽新能源全年销量2.41万辆，同比增长359.7%。

在广汽集团2018年近215万辆的销量构成中，四大合资公司销量合计159.1万辆，占比约74%，其中“两田”（广汽本田及广汽丰田）合计132.14万辆，占比约61.4%；而反观广汽乘用车的销量，占比则仅为24.9%。

而在收入贡献方面，2018年，广汽本田收入978.5亿元，较上期920亿元同比增长6.4%；广汽丰田收入837亿元，同比增长38.6%；广汽菲克收入197亿元，同比下滑37.5%；广汽三菱收入195亿元，同比增长14%。

四大合资公司共计收入2207.5亿元，占据广汽集团连同合营及联营共实现营业总收入3,636.85亿元的60.7%，而“两田”占比约49.92%。广汽乘用车（传祺品牌）营收556.99亿元，占比约15.3%。尽管广汽集团倾力打造的自主板块近年来虽取得一定的成绩，但在与其旗下合资板块的较劲中，依然处于相对弱势的地位。

汽车分析师曹鹤对时代财经表示，与大多数车企集团情况相似，广汽目前的主要利润来源依然是合资公司，短时间内此局面相信还会继续保持。而随着汽车合资股比的进一步放开，广汽集团未来的发展或面临不少挑战。“不过，股比放开不会这么快，豪华车领域或首当其冲。”曹鹤说。

“现时基本上所有合作伙伴的表态，都愿意跟广汽深化合作，广汽很快亦会披露接下来和外方加强合作的项目，现在正在筹备。”曾庆洪在业绩会上对媒体表示。

传祺遭遇“急刹”

在广汽集团发布了2018年财报后，美银美林随即发表报告，分别降广汽集团今明两年每股盈利预测为13%及11%，降旗下Trumpchi车款期间销量预测分别为6%及5%，目标价自10.5元下调至9.7元，评级亦自“买入”降级至“中性”。

美银美林指出，“广汽集团去年第四季纯利逊市场预期51%，相信主要由於自有品牌减价幅度过大，致下半年销售逊该行预期17%，电动车销售增长亦拖累毛利率。”而野村亦发表报告指出，广汽去年盈利按年增1%，较该行及市场预期低4%及7%，主要受传祺品牌毛利率差过预期拖累。”野村将广汽今明两年每股盈利预测下调6%，评级维持“买入”。

事实上，去年广汽传祺的销量虽取得5.23%的同比增长，但增速有所放缓，2017年时，其自主品牌销量突破50万辆，同比增长36%，一度被称之为该集团的新利润增长点。而反观其他车企，广汽自主板块的表现则显得“后劲不足”，如上汽集团的自主板块去年全年实现整车销量约为73万辆，同比增长36.5%。

而曾在销量上与长城哈弗H6并驾齐驱的传祺GS4，在经历了前2年的野蛮生长后，近年来的发展遇“急刹”。今年前两月，GS4销量累计仅有11,599辆，2月销量同比暴跌75.2%至4,400辆。销量背后，传祺GS4接二连三出现的品控问题，也在消耗着消费者的信心和信任，老款双离合车型的变速箱漏油、顿挫的老毛病未能得到有效解决，不仅影响到其销量增长，也对传祺品牌的口碑和品牌形象造成不利影响。

今年年初，广汽乘用车总经理郁俊在公开场合接受媒体采访时曾放话，“2019年广汽乘用车将挑战60万辆销量。”但在传祺发展遇“急刹”的局面下，郁俊能否实现愿景仍是一个未知数。