时代财经

2019年1月23日，中国人民银行开展了2019年一季度定向中期借贷便利（TMLF）操作。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。

这意味这，央行在2018年12月新设定的定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF）正式落地。TMLF工具是，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源，也被部分机构解读为定向降息。

按照央行公告，此次TMLF操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%，比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。

新年以来，央行持续向市场投放流动性，仅上周央行通过公开市场操作共计投放12700亿元，实现净投放7700亿元。随着TMLF的落地，银行间流动性或保持合理充裕，春节流动性无虞。而有不少人认为，当前问题的核心在于，流动性怎样向实体经济传导。

2018年以来DR007中枢有所下降，但由于目前货币市场利率曲线偏陡峭、一般性存款较同业负债溢价高，资金利率向贷款利率的传导并不顺畅。兴业研究宏观分析师郭于玮表示，央行推出TMLF能直接拉低1年期资金利率，在一定程度上突破了利率传导障碍，降低实体经济融资成本。

有分析人士对时代财经表示，人行推出TMLF、全面降准、逆回购等措施向市场释放流动性，但是对于提升实体经济的资金需求效用还需观察。

国泰君安全球首席经济学家花长春认为，当前，信贷增速尚未真正企稳。后续央行有可能实施量化宽松，直接绕过金融中介，打破“信用紧缩—实体经济下行，金融市场波动—抵押品价值下降—信用再紧缩”的循环。

花长春预计，央行未来会在信用风险缓释工具（CRM）相关措施上走的更远，甚至可能直接参与购买信用债。另外，也可能加大对国家开发银行等的PSL，对接地方政府基建项目等。