时代财经

宅经济、宅娱乐带动之下，A股游戏板块完成了高光的上半年。

中国音数协游戏工委(GPC)等发布的《2020年1-6月中国游戏产业报告》显示，上半年，我国网络游戏用户规模近6.6亿人，全国游戏市场实际销售收入1394.93亿元，同比增长22.34%，增速比去年同期提高了13.75个百分点，为近三年最高增速。

图片来源：视觉中国

国内头部游戏企业中，腾讯、网易、世纪华通等上半年净利润增速达30%以上，其中，世纪华通（002602.SZ）上半年扣非后归母净利润达15.17亿元，位列A股游戏板块榜首。

营收净利创新高

根据世纪华通2020年半年度报告，上半年公司营收与净利润均创下历史新高。公告显示，世纪华通报告期内实现营业收入77.68亿元，同比增长12.02%；归母净利润16.02亿元，同比增长36.02%，扣非后归母净利润15.17亿元，同比增135.29%。

数据显示，得益于上半年游戏产品在国内密集上线后的不俗表现，以及出海手游的持续爆发，世纪华通互联网游戏业务实现营业收入67.27亿元，较上年同比增长16.60%，在总营收占比超过86.6%。

具体来看游戏板块，端游方面，经典产品持续贡献稳定收入，其中《最终幻想14》、《龙之谷》登陆腾讯Wegame平台后，新增用户及产品流水大幅提升，今年5 月，世纪华通推出《热血传奇》怀旧服，开服当日即追加四组服务器。 手游基本盘则延续之前的稳定表现，其中《热血传说》截至目前累计流水已经超 10 亿元人民币，《辐射避 难所 OL》上线后稳居 IOS 免费榜首位多日。

今年上半年，世纪华通在国内外密集上线了《樱桃湾之夏》、《梦色卡司》、《热血传奇》怀旧服等多款新游。从下半年的储备来看，还有《庆余年》、《小森生活》、《传奇天下》、《地城邂逅：记忆憧憬》、《上古卷轴》、《月夜狂想曲》等多款新品大作开测待发。

同时，受疫情影响，海外市场对于游戏等线上娱乐需求增加明显。 出海业务方面，世纪华通上半年收入为29.19亿元，占总营收的37.57%。根据App Annie发布的2020年Q1-Q2中国应用出海收入榜单，点点互动旗下两款拳头SLG产品《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》稳居头部阵营，在前十名中占据两席。世纪华通年内计划海外上线十多款新游，类型覆盖女性休闲、RPG、卡牌、SLG等，有望实现多点增长。

世纪华通抢眼的业绩表现也吸引了投资机构关注，包括天风证券、东北证券、海通证券等多家机构给予其增持评级。

新时代证券认为，下半年随着游戏研发、发行工作趋于正常，海外线上娱乐仍较为火爆，5G、云游戏等概念逐步落地，游戏板块全年或保持较高景气度。

东北证券则在世纪华通半年度报告披露后的首份研报中给予“买入”评级，并认为，世纪华通上半年游戏业务增长良好，下半年新游可期，其布局IDC将有效提升业务协同。

天风证券在9月1日发布的研究报告中指出，世纪华通上半年互联网游戏业务驱动营收利润增长，由于部分游戏上线受疫情等影响利润有所递延，预计20-21年归母净利为37 亿/45 亿，积极关注今年年内上线的腾讯独代《庆余年》、《传奇天下》，及下半年5G应用对行业的持续催化。

与腾讯深度绑定

事实上，除了游戏之外，世纪华通与重要股东腾讯之间的合作还在不断深化。

7月29日，世纪华通公告称林芝腾讯于7月27日通过大宗交易增持公司股份1792万股，占总股本的0.24%，本次权益变动完成后，腾讯持有世纪华通3.73亿股，占总股本的5%，达到举牌线。

根据公告，林芝腾讯此次增持股份的资金来源于自有资金，其后拟向上市公司提名两名董事（上市公司董事会由九名董事组成），不排除林芝腾讯在未来12个月内继续增持上市公司股份的计划。

腾讯增持后成为世纪华通第五大股东，超越了知名私募高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，后者持有世纪华通3亿股（截至2020年中报），占比达到4.82%。

不过，从高毅资产公布的二季度持仓情况来看，冯柳300亿市值的持股中，世纪华通位列第一。今年4月13日，世纪华通发布定增公告，非公开发行2.7亿股，发行价格为11.47元/股，募资总额31亿元。此次配套融资共吸引13名投资者，其中高毅资产旗下冯柳掌舵的高毅邻山1号远望基金获配8108.11万股。根据今年一季报，高毅邻山1号远望基金当时位列第六大股东，持股2.19亿，占比为3.68%。

天风证券分析认为，本次腾讯“举牌”，彰显了腾讯对世纪华通未来持续稳定发展的信心以及价值认可，也能够进一步帮助世纪华通深化与腾讯在游戏授权、发行、运营方面的长期合作关系。同时，结合世纪华通此前通过可转债融资 57 亿拟推进腾讯超算中心 IDC 项目的投资合作，携手腾讯持续加码5G布局，有望赢取新的利润增长点、 减轻财务费用压力。

也有业内人士分析指出，随着“头条系”在腾讯占据优势的影视、游戏、阅读等多个领域进行大面积布局，而A股科技板块整体被低估是公认的事实，目前游戏龙头中，世纪华通的市盈率最低，所以腾讯选择此时大举进入。

Wind数据显示，截至9月1日，世纪华通动态市盈率为31倍，其他网络游戏上市公司动态市盈率基本都在35倍以上，有些甚至达到了50倍，作为行业龙头，世纪华通显然被低估。

持续加码5G云游戏

在保持主营业务高速增长、深化与腾讯合作的同时，世纪华通也在寻找新的突破点，积极布局云游戏，率先推出一站式云游戏运营管理服务平台传奇云游戏平台，解决端游和主机游戏上云的问题，同时推动旗下存量产品上云测试，布局原生云游戏内容。

2020年上半年，全国及各地方政府加速布局 5G 基础设施建设。中共中央政治局常务委员会 2020 年 3 月 4 日会议中将数据中心和 5G 并列为新型基础设施；同月，工信部发布《关于推动 5G 加快发展的通知》，指出今年全国要新建50万个 5G 基站，并鼓励产业链上下游企业加强协同。

5G建设将显著提升云游戏的画面效果、操作流畅性和终端自由度。根据中国音数协游戏工委(GPC) 、中国游戏产业研究院、伽马数据等统计显示，2020年上半年，中国云游戏市场实际销售收入达4.03 亿元，同比增长79.35%。

云游戏市场的重要玩家们也纷纷按下了加速键。今年1月，网易与海信达成合作，网易云游戏登陆海信聚好看；腾讯3月与华为签署战略合作备忘录，共同宣布成立联合创新实验室，构建 GameMatrix 云游戏平台；中国电信 5 月发布天翼云游戏“飞云”平台；6月，中国联通宣布推出 5G 云游戏平台沃家云游……

世纪华通今年上半年更是动作频频，推动从内容到技术的双线布局。时代财经梳理发现，继今年1月牵手中移动咪咕互娱之后，4月双方联合创立的擎云工作室启动首个项目《热血传奇》原生云游戏的研发工作。

今年3月，盛趣游戏与腾讯云、腾讯游戏三方达成战略合作，共同推进云游戏落地，完成包括《传奇世界》、《最终幻想14》、《龙之谷》等多款经典爆款端游完成云化开发，正在进行云端测试。

与此同时，世纪华通自建的传奇云游戏平台也在7月底首次公开，截至目前已接入《传奇世界》、《龙之谷》等客户端游戏，游戏延时可控制在15毫秒左右，在原有云游戏标准的基础上进一步提升。

游戏之外的新增长极

5G解决了云游戏高带宽、低延时的需求， 云计算的发展则解决了连接的问题。除了在内容端持续发力之外，世纪华通今年上半年还在云计算领域落下重要一子。

6月15日 ，世纪华通发布公告，拟通过支付现金方式收购上海珑睿10%股权，并向其增资。其中，收购10%股权价格为9亿元 ，拟增资金额达31亿元，合计达40亿元。两个月后，世纪华通调整收购方案，进一步增加对上海珑睿股权收购，由10%调增至32.44%，收购资金也由9亿元增加至29.20亿元。

申万宏源分析指出，布局IDC（互联网数据中心）产业，可以为世纪华通自建的云游戏平台提供可靠的网络及算力支撑，强化其在云游戏产业链中的竞争力。

太平洋证券则表示，世纪华通此次收购切入IDC业务，发力新基建，同时深度绑定腾讯，进一步加强业务协同效应。考虑到腾讯5年将投入5000亿元用于新基建建设，主要包括云计划、人工智能、服务器、大型数据中心、物联网操作系统等。世纪华通IDC深度绑定腾讯大客户，且伤害IDC资源紧缺，公司项目落地后，将辐射G60和长三角经济带，未来机柜的需求有充分保障。

值得注意的是，在目前最前沿的脑科技领域，世纪华通也已经抢先一步。

8月20日，世纪华通旗下盛趣游戏宣布与浙江大学共建“浙江大学传奇创新研究中心”，双方将在数字医药、数字器官、游戏中的人机融合智能、梦境研究等人工智能新方向实现前沿突破与产业应用，这也是国内游戏行业首个聚焦脑科学领域的研究中心。

盛趣游戏董事长王佶表示，游戏可能是人类认识和研究意识的一个很好的数字化工具，未来，人们对于虚拟场景的感知将与真实世界的认识趋同一致。盛趣游戏是国内第一家愿意布局前沿科技领域的游戏企业，也希望能够在未来的新十年中在这一领域有所突破，去创造下一个谷歌级别的企业。

无论是主营游戏业务的稳定高速增长，还是驶出边界探寻新的科技增长极，都离不开世纪华通研发方面的大手笔投入。根据半年报，世纪华通研发投入费用7.24亿元，近三年研发费用投入累计达到31.16亿元；目前公司共有研发人员3594人，排名A股游戏行业首位。根据伽马数据发布《2019-2020年中国游戏产业上市企业竞争力报告》显示，世纪华通与腾讯网易一同位列第一梯队。

随着下半年多款新品蓄势待发，叠加科技引擎助力，作为被低估的游戏龙头，世纪华通也有望拓展未来10倍增长空间。