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涨价、汇兑、减值分化光伏业绩

原料供给的短缺已经传导到光伏下游企业。

东方日升(300118.SZ)1月31日晚披露2020年度业绩预告，公司预计净利润为1.6亿元至2.4亿元，比上年同期下降75.35%至83.57%；扣非后净利润预计为亏损6000万元至1.4亿元。

由于受组件上游主要原辅材料价格上涨及组件销售价格下降的双重影响，公司光伏产品的销售毛利率较上年同期有所下降。

此外，受人民币对美元升值影响，公司外币货币性项目折算产生汇兑损失，计入财务费用的汇兑损失金额约为9,000 万元-12,000 万元。而上年同期为汇兑收益，金额为 11,937.73 万元。

同时，公司所持有的交易性金融资产的公允价值变动收益，导致非经常性损益对公司净利润的影响金额约为30,000 万元，高于上年同期的15,025.19 万元。

以上三方面原因共同造成了，东方日升去年营业收入较上年的144.04亿元增长至150亿元–170亿元的情况下，扣非后净利润亏损。

也正是因为汇兑、减值、辅材&运费高涨拖累光伏企业去年第四季度业绩，行业分化显著。

一月份的最后一周，光伏企业陆续披露2020年度业绩预告，整体来看，第四季度的人民币大幅升值、海运费用及玻璃等辅材价格的飙涨，都对企业四季度业绩环比表现普遍产生了不利影响，其中，出口占比较高、或供应链管理缺乏优势的企业相对受影响更大。此外，2020年产品尺寸规格的大幅变化、电池效率的快速提升，也令老旧产能淘汰及对应的固定资产减值有所提速。

展望2021全年，行业仍将持续保持高景气。

据国际可再生能源机构统计，2010-2019年，光伏发电成本下降82%，成本下降大幅领先其他可再生能源，2020年9月，中国正式提出“碳中和”目标，欧美等主要经济体也陆续提出节能减排目标，对清洁能源的需求较为确定。

广发证券朱宇航据此测算，“十四五”期间国内/全球年均新增装机可达到76/225W。而国家能源局的数据显示，2020年国内光伏新增装机量达48.2GW，2019年为30.1GW。

另据测算，2016-2019年国内“有效产能”产能利用率持续在100%以上的高位，显示产能仍有不足。2021年预计有100-120GW的电池片产能落地，仍为扩产大年，行业扩产加速。

在此背景下，国金证券分析师姚遥认为，2021年全球需求和投资商对组件价格的容忍度可能都将好于预期，有望缓解年内光伏产业链的价格压力。

而从各环节本身的供需动态来看，随新增产能大量释放，2020年部分环节超额利润将不可避免的向其他环节让渡，且人民币升值速度和空间预计也很难再达到2020下半年的水平，因此组件企业2021年盈利修复前景乐观。

但同时由于硅料和大尺寸玻璃仍然是2021年显著的供应链瓶颈环节，因此供应链保障程度或将令今年组件企业的单位盈利和市占率扩展速度产生显著的分化。

就东方日升而言，公司是国内最早一批重点布局210系列组件企业，大组件产品已顺利打入巴西、欧洲等市场。20年11月27日，公司义乌生产基地二期205车间210高效组件也已成功下线，大尺寸产能逐步释放。随着行业组件大尺寸化加速发展，东北证券笪佳敏认为，公司前瞻性的布局将助力日升迈入成长新阶段。

东阿阿胶产业+公司内外双拐点已现

东阿阿胶(000423.SZ)1月31日晚披露2020年度业绩预告，公司预计净利润为盈利3346万元–4977万元，公司上年同期亏损4.44亿元。同时公司营业收入33.58亿元至35.3亿元，上年同期为29.59亿元。

复盘东阿阿胶的亏损路径才能更好地了解公司的价值。

2008年以来，东阿阿胶借助价值回归战略实现业绩快速增长，2008-2018年公司归母净利润及阿胶系列产品销售额复合年均增长率分别达21.9%和19.6%。

2018，价值回归之路告一段落，“东阿阿胶”发展为滋补领域第一品牌。

在公司价值回归战略指引下，核心产品阿胶块保持一定提价频率，近十年来，阿胶块累计提价幅度超700%，加上阿胶块产品保质期长，使得渠道形成较强的囤货意愿与惯性，在终端形成拦截，阿胶块的渠道库存持续积压，产品周转的负面影响随之加大。

2019年公司主动控制渠道库存，严格控制发货，但是坚决清理渠道库存使业绩出现较大波动，导致2019年业绩出现上市以来的首次净亏损。

2020 年，东阿阿胶渠道清理取得阶段性成果，库存逐渐回归良性周转并带动业绩逐季向好，单季度业绩表现呈现“V 型”，反映良好复苏态势。

前三季度东阿阿胶实现收入20.41亿元，同比-27.9%，归母净利润-2098.33万元，同比-110.04%，扣非后归母净利润-5844.06万元，同比-141.94%。

单三季度东阿阿胶实现收入9.45亿元，同比+0.6%，归母净利润6303.67万元，同比+295.58%，扣非后归母净利润4682.11万元，同比+1124.44%。

根据业绩预告数据计算，20年第四季度公司实现营收13.17-14.89亿元，同比增长920.93%-1054.26%，实现归母净利润5444-7075万元，同比增长108.34%-110.84%。

显然，2020年东阿阿胶收入和业绩逐季向好。再加上全国性品牌OTC企业发展环境正在面临反转，品牌稀缺性有望凸显；同时公司换帅后积极推进战略转型，基本面出现反转，中金公司屠炜颖认为，东阿阿胶产业+公司内外双拐点已现，公司有望迎来全新增长空间。

西部证券吴天昊则预计，渠道超额库存基本清理完毕后，21-22年东阿阿胶向线下渠道发货量将逐步恢复至800吨，在不提价情况下，对应稳态营收30-33亿元。

而2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，根据爬虫数据显示，2020年天猫平台东阿阿胶GMV已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3-5年内保持20%以上的高增速，持续为公司增长提供动力。