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三无电子烟泛滥、消费者接受新国标产品速度低于预期，电子烟龙头思摩尔国际业绩告危。

近日，电子烟制造龙头思摩尔国际发布盈利警告，预计今年上半年经调整净利约为7.41亿元至8.17亿元，同比减少43.1%至48.4%，这是该集团2022年以来的第三份盈利警告。

受到电子烟品牌大客户业绩影响，思摩尔国际来自中国大陆市场的收入急剧下滑——这项收入2021年上半年是31.56亿元，根据今年前6个月未经独立核算师审阅确认的财务数据，这项收入跌至6210万元。

一定程度上，思摩尔国际代表了国内电子烟制造商的处境。

从事电子烟研发多年的周远告诉时代财经，厂商出于生存需要，采取低价策略竞争的同时，也在力推单价更高的大容量产品。在接受时代财经采访时，电子烟产业专家郑植也谈到，电子烟没有了五花八门的口味，目前同质化严重，恶性竞争在所难免。

监管埋下业绩隐患，净利几近腰斩

两年前，即2021年上半年，思摩尔国际经调整净利为29.75亿元，至少是今年上半年的3.6倍。

盈利警告显示，今年前6个月，思摩尔国际经调整净利同比下滑主要因为来自中国大陆市场收入的下滑和毛利率降低。毛利率较低是因为毛利率较高的中国大陆市场收入下滑，同时来自于毛利率较低的一次性产品收入占比增加。

期内，思摩尔国际来自中国大陆市场的收入同比下降约96.3%，占总收入的比重降到约1.2%；2022年同期，这项收入占总收入比例是30%。

思摩尔国际主营代工生产，中国电子商会电子烟行业委员会与卷卷智库联合发布了《2021电子烟产业蓝皮书》显示，思摩尔国际主要客户有悦刻、VUSE(英美烟草)、NJOY等。

作为思摩尔国际的大客户，悦刻母公司雾芯科技2022年、2023年第一季度收入分别为53.33亿元、1.89亿元，同比分别下滑约37%、89%。

雾芯科技在财报中提到，第一季度收入大幅下滑是因为旧产品停产以及非法调味产品的负面影响，导致客户采用符合国家标准的新产品的速度低于预期。

时代财经观察到，2022年10月起实施的电子烟新国标禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟，随后市场上出现了“奶茶杯”“可乐罐”等三无电子烟产品，相关部门已开展打击行动。

思摩尔国际也在年报中提到，2022年，中国新的监管政策生效后，市场进入有序管理的阶段，短期内出现收入大幅下滑，在中国市场对企业客户销售收入较上年减少约52%，期内，集团近九成收入来自于企业客户。

股价大幅跳水，遭到大股东减持

2021年底，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法 (征求意见稿)》，宣告电子烟将被纳入烟草体系监管，行业迎来“有法可依”的强监管时代。

2022年，当行业进入新阶段，思摩尔国际的发展形势急转直下，在2022年半年报、2022年报出炉之前各发布一份盈利警告；2021年发布的则是正面盈利预告，宣告业绩上涨。

近日的盈利警告提到，今年上半年，思摩尔国际预计全面收益总额为7.17亿元至7.93亿元，将同比减少约42.7%至48.2%。

伴随着业绩的不断下滑，思摩尔国际的股价也跳水了。相较于一年半前，思摩尔国际股价已跌去大半，2022年首个交易日，其收报36.74港元/股，今年7月20日收盘价则为8.16港元/股，跌幅约78%。

今年6月，亿纬锂能发布公告，拟通过大宗交易方式择机减持孙公司所持有的不超过思摩尔国际股票的3.5%，目前该孙公司持有思摩尔国际约31.27%的股份。

不过，思摩尔国际在海外市场的收入有所增长。

未经独立核算师审阅确认的财务数据显示，今年上半年，思摩尔国际有50.61亿元收入来源于海外市场，同比增长28%，其中来自美国、欧洲及其他市场的收入分别增长26.9%、28.8%。

公告提到，思摩尔国际海外收入上涨是因为美国不合规产品监管和执法力度的加强，推出的合规框架下的一次性产品市场反响较好，推高了欧洲及其他市场的业绩。

2022年，由于受到不合规产品的冲击以及部分产品价格的下调，思摩尔在美国市场的收入下滑22.6%，来自欧洲及其他市场的收入则增长55%。

时代财经就今年上半年业绩以及海内外市场规划相关问题联系思摩尔国际方面，截至发稿未得到回复。

除了发展海外市场，思摩尔国际还在推动自有品牌的建设。2022年年报显示，其将继续围绕制造品牌SMOORE，打造以FEELM为代表的封闭式雾化产品技术品牌，以METEX为代表的加热不燃烧产品技术品牌，以VAPORESSO为代表的开放式雾化产品品牌。

（文中周远为化名）