时代财经

时隔3年，资本市场迎来连锁药房新玩家。

图片来源：视觉中国

11月22日晚间，健之佳（605266.SH）公告披露IPO中签结果，中签号码共有13250个，网上发行的中签率仅为0.012%，每个中签号码限定认购1000股，发行价为72.89元/股。

这也是当天申购的4只新股中发行价最高的，同时也是目前为止，A股市场发行定价最高的连锁药房股。

目前已经上市的一心堂、老百姓、益丰药房和大参林4大连锁药房的发行价分别为12.2元/股、16.41元/股、19.47元/股和24.72元/股。

数据显示，截至11月20日，今年以来上市的非注册制新股平均揽获的一字涨停板数达6.7个，如果按此推算，健之佳中一签可赚超10万元。

关于上市后的门店拓展计划、业务调整以及面临的市场竞争情况等问题，11月23日时代财经向健之佳发去采访函。

健之佳方面回复时代财经表示，“公司正积极筹备发行工作，希望在挂牌后再多交流。”

健之佳的上市也将开启新一轮的连锁药房上市潮。

时代财经了解到，除了健之佳，还有两家连锁药房养天和药房、漱玉平民大药房也于近日更新招股书。如顺利IPO，那么A股连锁药房将会从“四大金刚”变成“药房七雄”。

面对来势汹汹的新玩家，四大药房也不“淡定”了。

截至11月24日下午14:26，除了益丰药房（603939.SH）小幅上涨0.65%以外，大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）纷纷下跌，跌幅分别为0.88%、2.48%和1.59%。

扩张是唯一出路

在行业集中度不断提高背景下，“圈地跑马”仍然是连锁药店发展的最大主题，为了获得规模效应，各大连锁药房都只能走上疯狂的扩张道路。

根据时代财经此前统计，仅今年第三季度，一心堂、老百姓、益丰药房和大参林4大连锁药房净增门店就达到1709家。（点击查看时代财经相关报道）

“烧钱”是连锁药房扩张的基本玩法。在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店价值榜单”TOP10中，最年轻的苏州全亿健康药房连锁有限公司成立于2016年。成立不到两年便空降前10，靠的就是“烧钱”。基石资本和弘毅资本合计为其提供了数十亿元的资金用于并购医药连锁企业，至今已经并购了江苏恒泰、温州一正药房和一笑堂等，门店数早已突破2000家。

通过统计近5年《中国药店》杂志公布的“中国药店价值榜100强”名单变化也可以清晰看到，四大连锁药房在上市后，“超车”国资连锁药店，在医药零售行业越站越稳。

2014-2015年度中国药店价值榜单的前五位仅有一心堂和大参林属于民营连锁企业，彼时连锁药房的半壁江山还由国资连锁药房占领。除了至今仍盘踞榜首的国大药房以外，北京同仁堂、太极集团的桐君阁药房也分别位列第2和第4名。益丰药房更是被辽宁成大的成大方圆以及上海医药的华氏大药房压制，仅在TOP10边缘徘徊。

2014-2017年，4大连锁药房接连上市。在最新的榜单中，除了国大药房仍然位居榜首以外，桐君阁、同仁堂已经被挤出前五，成大方圆甚至已经跌出前10，4大民营连锁药房已经完全占据TOP5的其余席位。

数据来源：2015-2019中国药店价值榜 图片来源：时代财经制图

4大药房IPO后的迅猛攻势，点燃了其他民营药房上市的信心。“连锁药店本质是一个资本支出推动的行业。”汇信资本总经理李朝伟对时代财经表示。

在健之佳、养天和以及漱玉平民的招股书中，都不约而同地提到拟将募资金投入到新建门店当中去。

根据招股书，健之佳拟将8.75亿元所募资金投入到3个不同的建设项目中，其中新开门店建设项目投资总额超过10亿元，拟使用募集资金投资额为7.67亿元。

漱玉平民也表示，将在3年内以租赁店面的方式在山东省15个地级市新建600家直营连锁药店，共计新增连锁门店面积达9.19万平方米，总投资4.97亿元。

养天和拟募资1.26亿元投入营销网络建设项目，两年内在广东、湖南和江西三省新设直营门店240家，四年内发展加盟店770家。

逆风翻盘难

不过即使上市之后有资本助力，健之佳等想要改变行业格局也并非易事。

截至2020年9月30日，一心堂已经开出了6911家门店，在4大连锁药房中门店总数位居第一，覆盖了云南、四川、重庆、广西等10个省份和直辖市，但60.25%的门店仍然集中于云南地区。

健之佳与一心堂的门店分布区域高度重合，但规模远远不及后者。

根据招股书，截至2020年6月30日，健之佳拥有1607家直营社区专业便利药房，分布于云南、重庆、四川和广西四个地区。其中在云南地区的直营门店数量占总数的84.05%，云南省也贡献了84.65%的营收。

另一家在排队上市的连锁药房养天和，则扎根于连锁药房分布最密集的湖南地区。招股书显示，截至2020年6月30日，养天和拥有948家门店，其中直营店187家、加盟店761家，分布在湖南、海南两省。

除了养天和以外，四大连锁药房中，益丰药房和老百姓都在湖南起家。

根据三季报，益丰药房已经在中南地区（湖南、湖北、广东）开出2578家门店，老百姓华中地区（湖南、湖北、江西、河南）的门店数量则达到1567家。

横亘在健之佳们和四大药房之间的除了门店数量，还有更直接的营收和净利润差距。

根据招股书，2020年上半年，漱玉平民、健之佳、养天和分别实现营收22.48亿元、21.09亿元和5.92亿元，净利润7150万元、1.11亿元和2837万元。与此同时，四大连锁药房的营收规模均已超过60亿元，净利润在3-6亿元之间。

健之佳、漱玉平民的竞争对手除了4大民营连锁药房外，还有国大药房、桐君阁、同仁堂等大批“国”字号玩家。

“虽然国资医药集团在供应链成本方面有一定的优势，但民营连锁药店企业的并购扩张的积极性显然大于国企，且供应链和成本并非决定性优势，只要民营连锁药店有足够的规模优势，同样具有和上游谈判的议价权。”李朝伟分析表示。

蚕食单体药店市场

在李朝伟看来，行业格局还没有到一心堂和健之佳直接竞争的时候，“连锁药店目前蚕食的是单体药店的市场份额，比的就是谁跑马圈地的速度更快，拼命开店和并购，先把每个地方的坑占住，把单体药店全部挤出去。”

根据《2019年度药品监管统计年报》，截至2019年底，全国共有《药品经营许可证》持证企业54.4万家，其中批发企业1.4万家；零售连锁企业6701家，零售连锁企业门店29.0万家，零售药店23.4万家。全国药店的连锁率由2018年的52.15%提升至55.34%，增加3.19%，行业连锁化率进一步提升。

和连锁药店比起来，单体药店缺乏采购优势，也不具备品牌优势，根据相关报道，相比连锁药房，单体药房的成本普遍要高出5%以上。

广州某医药公司采购运营人士11月24日告诉时代财经，连锁药店采购通常走账期，不需要现金拿货，而单体店采购量不大，基本都是现金拿货。“如果是现金拿货，供应商给的价格相差不会特别大，但是如果都是选择走账期，那么连锁药房和单体店得到的价格相差就会比较大。”

在处方药外流等政策的大背景下，单体药店在连锁巨头们并购的洪流里显得越发单薄。

李朝伟指出，因为对接不了医保支付系统，单体药店难以承接处方药外流。如果不能通过处方药引流，单体药店的客流量只会越来越少。

关于单体药店对接医保支付系统，浙江义乌市医保局曾出台相关管理办法，规定零售药店要申请医保定点药店，在人员配备方面，街道辖区零售药店从业人员至少6人，配备药师等药学技术人员至少2名，镇辖区零售药店从业人员至少4人，配备药师等药学技术人员至少2名。

而根据连锁药店的招聘信息，一名执业药师的月薪资在6000-8000元之间。如果单体药店想要成为医保定点药店，营业成本需要进一步增加。

不过上述采购运营人士表示，在药店的销售收入结构中，占比最多的是OTC和非药品，处方药销售占比一般只排在第3或者第4位。“现在单体药店一般都会选择开到城中村等一些租金较低的地方，节约成本。不卖处方药，单体药店仅靠OTC和保健品还是可以活下来。”

但即使单体药店可以在城中村里安稳度日，连锁巨头收购的脚步也不会停止。“连锁药房会评估，如果这些单体药店的业绩上升空间足够大，那么很可能还是会被收购。”上述采购运营人士补充。

李朝伟预测，连锁药店的并购整合大概还会持续5-10年。“参考美国前三大药房市占率达到80%-90%，日本前三大药房占有率也达到60%-70%，中国连锁药店应该也会出现类似的趋势，通过不断并购整合，中小药房要么被收购，要么退出，市场份额一定会越来越集中。至于最终谁能成为龙头老大，就要看谁的狼性更足、资金更充裕。”