时代财经

当前全球和国内宏观经济的不确定性增加，全球经济面临诸多挑战，主要表现在全球经济增速放缓、地缘政治关系较为紧张、多国通胀问题加剧等方面。世界银行、经济合作与发展组织等组织均对全球经济增速给出了较为悲观的预期。据中物联最新数据，2024年8月份全球制造业PMI为48.9%，已经连续5个月位于荣枯线下方。此外，国内经济也正处于新旧动能转换、经济转型升级的关键期。中共中央政治局会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛；这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心。

全球经济增长乏力，中国经济处于转型升级跨越中等收入陷阱的关键时期，未来几年逆全球化的扰动可能不断加强，这些因素交织在一起，构成了宏观经济形势的迷思，也使得股票市场的决策变得较为困难。

国金证券于近期发布“穿越宏观迷雾”策略主题矩阵，从上游资源、内需消费、科技制造三个层面出发，精选国金指数品种，重点锁定具有利润韧性的资产。这种利润韧性主要体现在定价权、溢价能力、需求的稳定性、强劲的现金流和内生成长潜力等方面。“穿越宏观迷雾”主题矩阵，旨在帮助投资者在A股市场拨开迷雾，探寻机遇，寻找正确的前进方向。

在中美关系重塑的历史大变局背景之下，除了具有全球定价权的科技制造龙头，制造业内生性的利润增长在全世界范围内都将会变得困难。为了促进国内的增长和就业，推动消费服务等纯内需行业的发展势在必行。而逆全球化的扰动将不断推高全球的生产成本和商品价格，通货膨胀在中长期有可能会失控，上游资源行业是对冲通货膨胀的有效品种。

上游资源行业由于受到资源稀缺性、开采条件限制、政策限制等因素的影响，通常具有较好的盈利水平。一方面，美联储降息的倾向也拉动了对上游资源行业的需求。降息意味着央行为了刺激经济增长而降低利率，这会增加市场上的流动性，降低借贷成本，从而刺激经济活动。在这种情况下，大宗商品中与现代工业生产和建设活动密切相关的商品，可能会因为需求增加而价格上涨。随着经济的企稳和复苏，以及新兴市场需求的增长，大宗商品价格有望逐渐回升。根据历史经验，美联储降息周期通常还会对贵金属市场产生积极影响，因为降息会减少持有黄金、白银等无息资产的机会成本，同时增加市场对通胀的担忧，从而提升贵金属的避险需求。另一方面，贸易保护主义的抬头一定程度上加剧了逆全球化的趋势，随着全球汇率波动的加剧，贵金属资产的吸引力得到了提升。

内需消费和服务行业在稳增长中扮演着至关重要的角色。据财政部公布数据，2023年全国财政文化资金预算安排3933.7亿元，比2022年增加35.8亿元，显示出政府对文化、旅游、体育等领域的重视和支持。这些领域的健康发展对促进消费、扩大内需、提升居民生活质量具有重要意义。2024年7月，国务院发布了《关于促进服务消费高质量发展的意见》，强调了优化服务供给、扩大内需、深化供给侧结构性改革等措施，以促进服务消费的高质量发展。文件提出了提升服务品质、丰富消费场景、优化消费环境等多方面的具体措施，包括对餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化娱乐、旅游、体育、教育和培训、居住服务等多个领域的支持和发展策略。政府通过加大对服务消费领域的财政支出，以及出台相关政策文件，优化服务供给、扩大内需、深化供给侧结构性改革，将会促进服务消费的高质量发展。同时，服务消费的持续增长也将为经济增长提供了新的动能。

科技制造是通过开发先进技术、工艺等方式提高生产效率，也是推动产业升级和经济发展的重要力量之一。2023年3月，工信部发言人在介绍“加快推进新型工业化 做强做优做大实体经济”有关情况的新闻发布会上提出：新型工业化发展也面临着一些新的形势，新一轮科技革命和产业变革突飞猛进，全球产业结构和布局深度调整，我国处于制造大国向制造强国迈进的重要关口期。政策面上，我国政府与市场协同发力，资本市场服务实体经济的能力不断增强。2024年4月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，为更好服务科技创新，促进新质生产力发展，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。6月，证监会发布《中国证监会关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，推出一系列创新且有针对性的举措。从先进的电子科技技术到精密的机器人，从不断优化性能的新能源车到日益先进的船舶制造，技术不断迭代，各种高新技术持续涌现，充分展示了科技制造行业的活力与机遇。

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