时代财经

美国散户和华尔街的“逼空大战”还在持续，并从美股市场蔓延到了贵金属市场。（详情请看：这场“韭菜起义”中，最后受伤的会是谁？）

一位用户名为“jjalj30”的散户在WSB（WallStreetBets）论坛中号召散户将下一轮逼空火力聚焦在白银上，并打出了一个响亮的口号——“发动史上最大的白银逼空”。

2月1日亚洲尾盘，现货白银站上30美元/盎司，创去年8月11日以来新高，日内暴涨超12%，刷新2013年来新高。不仅如此，外盘的情绪也带动中国市场的白银股纷纷上涨。A股白银板块集体高开，盛达资源、豫光金铅涨停，兴业矿业、白银有色、银泰黄金等大幅高开。

其中，紫金矿业（601899.SH；02899.HK）因其矿产银产量排名全国第一，截至收盘，A股涨幅逼近9%、港股涨幅超14%；中国白银集团(0815.HK)更是一飞冲天，收盘时涨幅逼近63%，创史上最大盘中涨幅之一。

（图片来源：Reddit WallStreetBets 板块）

按股票逻辑炒白银最终会砸了脚

美国散户凭什么觉得自己能操控白银呢？为了解美国散户的想法，时代财经尝试直接在WSB论坛里寻找答案。

一位名为“TheHappyHawaiian”的论坛用户发表帖子称，目前白银期货市场上账面交易的白银与实物白银的平均比率为250:1，因此他认为现货白银的数量远低于市场上的交易量。

“只要散户投资者能迫使更多的期货合约进行实物交割，就能挤压白银空头……如果出现供应紧张，那么现在投资白银4个月的收益就相当于过去40年收益的总和。”他在帖子中如此写道。

总结下来，依旧是用“量”不够为原理，来进行“逼空”。乍看该观点似乎能够自圆其说，该用户的帖子也因此得到了大多数论坛用户的支持。

但时代财经采访的业内专家普遍认为这个想法太过于天真。金阳矿业首席分析师蒋舒在2月1日接受采访时表示，“大宗商品的期货市场和股票的不太一样，操作手法也不一样，（依照相同的逻辑）照搬会砸了脚。”

蒋舒指出，虽然白银对比黄金是个小品种，但无论如何也是个全球性市场。因此，仅仅依赖资金操作而违背宏观经济金融因素的话，很难持久。

而股票市场不同。“股票的供给在特定的时点总是有限，大量购买流通股本相对较小的股票（即小盘股），降低市场流动性，从而大幅抬价是有可能的。”蒋舒说。

此外，目前市场上还崛起了一股投机的势力。信诚国投（北京）资产管理有限公司高级合伙人姜何2月1日接受时代财经采访时指出，“这股势力买卖的不是价值，而是波动。这也是投机和投资最大的不同。今后兴许还会把这套做法延伸到其他小众的市场里，例如大豆、咖啡豆等期货产品上。”

期货、现货必须两手抓才能完成闭环

回顾历史，妄想动白银市场的人不在少数，最有名的当数“亨特兄弟操纵白银案”。

美国亨特兄弟操纵白银市场示意图。（图片来源：中国财政经济出版社）

在20世纪70年代，布雷顿森林体系垮台后，贵金属价格出现了剧烈波动，美国著名石油家族邦克·亨特和赫伯特·亨特两兄弟，不仅在美国期货市场上疯狂买白银期货，还向中东王室借钱大举购入白银现货。

在亨特兄弟的操纵下，当时白银价格也一路飙涨到每盎司50.35美元（依照当时汇率算，约合人民币11538元/千克）。但如此垄断市场的行为，引发了美国政府出手制裁，不允许亨特家族继续在期货市场上交易。最终亨特兄弟因无法继续操控期货一方，在资金耗尽后以破产告终。

对于亨特兄弟的案例，蒋舒指出，在大宗商品的期货市场中，如想要通过纯粹期货操作达到多逼空的程度，往往需要大量囤积现货的逼仓才能成功，因为期货市场最后要依赖现货的价格。“不然的话，你一面疯狂买入（期货），另一面不断有人卖出，形成不了一个闭环，很难通过‘挤仓’把别人‘挤死’。”

这意味着若想要垄断白银市场，期货、现货必须两手抓。但要把现货白银都存在手里，需要庞大的资金量，容易造成资金断裂。“这相当于杀敌1万，先自费10万。”蒋舒说。

此外，白银每年都在源源不断地生产，并不像WSB帖子里写的那样紧缺。华安证券在2020年8月报告中指出，全球白银稳定供应，逐步增长。另外，据美国地质勘探局数据显示，2019年全球白银产量2.7万吨，同比上升0.4%。

警告：小心高位接盘

明白了“爆炒”白银不可持续后，那么白银的这轮暴涨会对后市有何影响呢？

蒋舒表示，虽然白银与2020年3月份短暂的黄金走势不同，但是金银不分家基本是成立的。“俗话说，看银先看金，（白银）波动却更大。白银本身也是追随金价上扬，只是幅度特别大，目前支持贵金属持续大涨的动力不足。而这个动力与美元汇率、经济周期等多重因素挂钩，因此这波上扬猛烈而不持久。”

对此，姜何亦认为此番上涨类似于突发事件造成的一次性剧烈波动。同时，他还提出了另一个观察角度——市场的本质都是由情绪构成的。“假设散户逼空10个点在挣钱，到了20个点继续挣钱，但到30个点的时候，市场开始产生另外一类情绪，这个情绪认为到低点了，我该抄底买进了。”

此外，衍生品市场最大的特点就是看不到实物。“在交易过程中，你往往看到的都是另外一派人的情绪。当一派觉得另外一派人情绪不稳定的时候，这时他们就要进场动手了。”姜何说。

虽然全世界都在看热闹，但两位分析师在采访最后不约而同地警告投资者，小心高位接盘。“千万忍住，现在入局追涨股票会很尴尬，万一你遇到对面的‘不守武德’呢？”蒋舒说。

截至发稿，投资者对于白银的乐观情绪还在燃烧。新加坡交易商Silver Bullion Pte的创始人Gregor Gregersen表示，白银销售达到创纪录水平，没有人回售。75%的销售是1000盎司投资级的合格交割银条，过去24小时有近300张订单。

与此同时，美股白银股也在盘前迅速飙涨。First Majestic涨32%，Endeavour Silver涨超30%，Avino Siliver涨19%，iShare白银ETF涨超10%。