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对话资深投资人谭昊:A股“猴市”行情何时结束?

作者:余思毅 2019-11-06 17:52

资深投资人、彼得明奇资产管理公司CEO谭昊对时代财经分析,目前的震荡是有阶段性的,很可能近期就会有方向性的选择,结束“猴市”行情。

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阴晴不定,上蹿下跳。最近几个月,美股出现了典型的“猴市”行情。美股反复折腾也影响全球股市,A股既受其影响,也在自身运行规律的作用下,呈现震荡的“猴市”行情。投资者应该如何应对?

11月1日,资深投资人、彼得明奇资产管理公司CEO谭昊对时代财经分析,此时如果是趋势跟踪类型的策略,很容易被反复打脸,“猴市”行情需要苦熬耐心。谭昊预测,目前的震荡是有阶段性的,很可能近期就会有方向性的选择,结束“猴市”行情。

谭昊在投资圈人称“谭校长”,曾任知名财经媒体执行主编,2008年开始业余从事量化交易研究。与一般量化投资从业者不同,他还写专栏、写公号、创立“RIH投读会”,著有《优势投资法则:冠军交易者的七项修炼》,前不久还开办了《原则》个人进化工作坊。

翻阅谭昊的文章,除了量化研究的内容,还广泛涉猎心理学、生物学、物理学、医学、脑神经学等学科。受查理·芒格跨学科背景的影响,他有意识实践“跨学科思维模型”,例如他从物理学公式得到启发,建构一个投资模型;他从心理学的案例中,分析出怎么样的心态、心理结构,更有利于交易;从瀑布的飞流直下三千尺,洞察背后的物理原理——耗散结构,进而引申到金融市场的走势与预测……

谭昊称,“投资要取得成功,关键是这三个结构的契合,一个叫认知结构,一个叫交易结构,一个叫心理结构。三者环环相扣,缺一不可。”人们普遍认为,投资是认知的变现,一个人的认知越深刻,投资业绩会越好。谭昊指出,深度认知当然很重要,但是如果只说投资是认知的变现,就大错特错了。很多在认知深度超越常人的学霸级别人物,在历史上也没能把投资做好,就像物理学家牛顿就在股市亏了不少。

对话谭昊

时代财经什么样的机缘让你从媒体人转型从事量化投资?

谭昊:就像那句电影台词“念念不忘,必有回响”,转型其实准备了很长时间。我高中时就接触过股票市场,本科修读证券期货专业,毕业后,种种原因进了媒体行业,在电视台工作过两年,在纸媒13年,在媒体所从事的领域也主要跟财经和投资有关,这个过程中也收获了很多。

其实,做媒体输出的产品虽然有价值,但很难深入。我想如果做一个产品参与到整个投资的链条当中会更直接。此外,我读的证券期货专业是设在统计学院下的,有一定统计学科背景。在此基础上,我开始涉足量化投资的专业领域,建模型、编程、积累实盘经验,业绩也不错。机缘越来越成熟,我就转型了。

时代财经:你是怎么把跨学科思维运用到投资中呢?

谭昊:我受查理‧芒格影响比较深,他是一个典型的跨学科思维实践者。这位95岁的“网红”是巴菲特的搭档,律师出身,流传最广的文章是《人类误判的心理学》。

人认知升级的过程中,有一个要素叫“信息的惊奇”,即多看陌生的、但经过验证或是权威人士写的书籍,对个人认知地图的扩展和升级有很大帮助。

我所做的投资模型也不一定来自金融市场,可能来自物理学定律或数学公式。比如一个物理学中能量和速度的公式,我很好奇把它做成投资类的模型效果会怎么样?后来模型做出来,用历史数据回跑,通过年化收益率等各种指标验证,发现效果不错,能用作投资的子策略。

时代财经你在专栏提及“投资成功需要三个结构的契合,一个叫认知结构,一个叫交易结构,一个叫心理结构。”你认为哪个结构最重要,起决定性作用呢?

谭昊:我正在写我的第二本书,计划把这三个结构说清楚。这三者是相互促进的关系,缺一不可,是一个完整的结构。投资领域很有意思,很多成功人士在其他领域做得很好,信心满满去投资,却铩羽而归。天才如牛顿,他在股票投资也亏了很多钱。投资是跨学科的事情,要做好投资就要把认知结构、交易结构、心理结构三方面结合起来。

有朋友想让我推荐一支股票,但我从来不这样做,先不管我有没有能力去推荐一个好股,即使有能力选出好股,也不一定能挣钱,因为交易策略没有形成闭环。买进一只股票,持有一个月、三个月还是三年?怎么管理资金?买1/3、1/5还是全仓?投资策略必须是一个闭环,从入场到出场,从止损、到止盈、到资金管理。

当你有策略,能否很好执行,则跟心态有关。比如有一个策略,你在历史中算出它的每年能挣的钱,它的最大回撤,比如是10%。假如你按照策略进行,突然实盘中它已经到了10%的最大回撤,甚至超过一点,你怎么办?这时面对的是人性。达利欧在《原则》中讲到,一个人做出好决策最大的敌人是什么?是诸如贪婪、焦虑等负面情绪。平常我们在没有压力的状态下侃侃而谈,当置身高压状态,则完全不一样了。

很多聪明人分析做得很好,但策略和心态不行。或只有策略,心态不匹配,也是枉然。选投资标的,就像选一匹马。它可能收益很高,但波动很大。策略就像骑一匹马,你要有良好的心态驾驭这匹马。

时代财经:你的投资学里,多次提到情绪对投资的影响,近日你的公号文章也有举例一个交易员的传奇故事。请问如何克服投资中,恐惧、焦虑、贪婪、担忧等不良情绪的困扰呢?

谭昊:首先要端正对负面情绪的认识,恐惧、贪婪、焦虑是人类进化到今天所倚赖的底层结构。负面情绪之所以被进化出来,是有其作用的。原始人在丛林里面,若是没有恐惧情绪,遇到动物不会跑,人类早就灭绝了。

其次,在交易领域,有些情绪不利于取得好的业绩。巴菲特曾讲过一句话说,“别人贪婪的时候恐惧,别人恐惧的时候贪婪。”人性底层是相通的,凭什么别人恐惧时你会贪婪?你要训练自己。管理情绪方法有很多,但是最重要的是要去修炼。像学钢琴一样,练的越多、做的越好。

第三,要认识到试错是投资的一部分。比如我们的策略库中有一个子策略,胜率60%左右,这意味着做100次交易有40次是亏损的。但是这个子策略长期来看却是赚钱的,而且赚得不少。但即使你是赚钱的,你依然要面对这些过程中的试错,以及它们所可能带来的情绪扰动,管理这些情绪,这是每一天都要面对的事情。

时代财经:近日A股的猴市行情是受到美股猴市的影响吗?A股和美股从历史上看,是否存在相关性?你认为,投资者应该如何应对呢?

谭昊:A股会受到美股“猴市”行情的影响,但不会一直会受它的影响,这个影响是有阶段性的。很可能近期就会有方向性的选择,结束猴市行情。

市场有波动性,涨、跌都是波动性的反映,暴涨、暴跌就是波动性放大。市场的波动性是有规律的,一般来说,可能百分之二三十的时间波动性相对比较高,百分之六七十的时间是震荡。通过大数据统计会发现,大部分时间是震荡,没有趋势,少部分时间是有趋势的,是有波动性大的。

最近一段时间属于波动性下降的一个趋势当中,已经维持低位有一段时间了。最近面临波动性要放大的时候,投资者得谨慎一点。我对明年还比较看好,当前这个阶段要谨慎。

时代财经:近期,你的公号文章有关于“训练人脑这台超级计算机”的内容,你认为随着科技的发展,特别是人工智能的发展,AI能炒股吗?赚钱几率是会比人大很多吗?

谭昊:思考这个问题要知道机器擅长什么、人类擅长什么。机器擅长的是相关关系,人类擅长因果推断逻辑关系。要选一个股票长期持有的事情不要交给机器,而是要交给像巴菲特那样有经验的、有思考能力的人去做。巴菲特的投资方法有两大核心点,一个是安全边际,一个是护城河。安全边际是指你要尽量买便宜,护城河是面向未来,要判断这个企业在三年五年之后是不是还有竞争力。机器是没法面向未来的,机器的长项是快速,比如持股一天、两天,做T+0、T+1的交易,AI比人类要强的。

时代财经:你坚持写专栏、出书、写公号,在知识星球开课,建《原则》个人进化工作坊,你是怎么探索出新媒体渠道传播投资之道的矩阵呢?

谭昊:其实谈不上刻意的探索,它们都是思考的副产品。投资这个行业有个特点:每天面临不确定性,你要做大量的决策,大量的试错、复盘、管理情绪,整个人是在持续的压力状态下。它逼着你进化,逼着你思考。

这两年比较流行一个词叫“认知升级”。在《原则》工作坊上,我给大家归纳了一个认知升级的公式,其中一个抓手就是“输出”,包括写文章、讲课。那次工作坊,有一位我的好朋友,中国培训行业最好的产品经理之一参加,他在结束时分享说,培训业内有一句话“教是最好的学”,他很同意这句话,但是一直没有想清楚背后的原理。听了我对背后模型的解读之后,他想明白了——输入是散状的,比如在微信上看到好文章,收获是散的;输出则是结构化的,讲课、写文章,是有一定结构的。未经训练的头脑,就像衣服杂乱堆叠的衣柜,找衣服要找很久;经过训练的大脑是分门别类,一分钟之内找到你想要的衣服。要让大脑维持一个高效率,就要不断的结构化,最好的手段就是输出。

时代财经:能给时代财经读者推荐5本书吗?

谭校长:瑞·达利欧《原则》帮助升级底层思维;芒格《穷查理宝典》,跨学科思维的经典;朱迪亚·珀尔《为什么:关于因果关系的新科学》,目前为止把因果关系讲得最透的;美国教育界的先锋人物阿尔菲·科恩的《无条件养育》;乔·卡巴金《正念:此刻是一枝花》,帮助管理情绪。

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文章来源:时代财经 编辑:王丽丽