时代财经

3月上旬，由于疫情中在线教育火了一把，李阿姨手中被套多年的教育服务公司立思辰终于“解套”了。资金松动了些许，当看到手机推送央视报道“新基建”专题，李阿姨便对照微信文章《新基建龙头股一览表》，仔细添加5G、人工智能等自选股。在此之前，她的自选股一栏关于基建的股票多是像海螺水泥、三一重工、潍柴动力一类“老面孔”。

“新基建具有促进创新、补短板的作用，投资潜力很大。”财信研究院副院长、财信证券首席经济学家伍超明3月17日接受时代财经专访时表示。

截至3月10日，25个省区市公布了未来的投资规划，2.2万个项目总投资额达49.6万亿元，其中2020年度计划投资总规模7.6万亿元。

近50万亿投资计划版图中，关于“新基建”的投资特别亮眼。

“新基建”指发力于科技端的基础设施建设，主要包括七大领域：5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、数据中心、人工智能和工业互联网。

当下，正是复工复产的阶段，从战略高度看，中央此时重提“新基建”，是为疫情后经济重建指出了方向，也成了经济发展的着力点之一。

伍超明认为，“新基建”兼具促进创新和稳定经济增长的双重属性，大力发展新基建既能实现对冲疫情影响的短期目标，又能服务于中国新旧动能转化的中长期目标。

同时，他也表示，新基建虽然能够起到稳增长的作用，但不能过度高估。因为新基建有较高的技术要求，面临着上中下游产业链配套能力的制约，“不是说大干特干、把资金注入其中就能做成的。” 伍超明坦言，在新基建的供应链上，中小微企业由于数据技术能力问题，参与度是有限的，这是约束当前新基建发展的一个问题。

伍超明还指出，国家上马基建项目，要注意让投资资金用在“刀刃”上。项目前期论证准备要充分，要考虑上马后可能面临的投资收益、资金使用效率、债务本息能否归还等问题，要注意资金投向的规范，防止发生资金挪用等问题。

财信研究院副院长、财信证券首席经济学家伍超明

不是为了刺激短期需求

时代财经：“新基建”到底“新”在何处？

伍超明：“新基建”的提出总结了过去基建投资的一些问题，为未来指出了更为明确的方向，其提出是天时、地利、人和的产物。

首先，新冠肺炎疫情加速了网络消费、远程办公、在线学习等数字经济的发展，新兴业态发展对基建提出了更高的要求，是实体经济发展和生产生活提出的需求，并不是人为推动的。

第二，新基建兼具“促创新”和“稳增长”双重属性，是对冲疫情短期冲击和实现中长期新旧动能转换的重要抓手。

需要指出的是，新基建这一概念的提出背景与以往老基建是不同的。譬如2009年的4万亿投资是应对国际金融危机出台的举措，4万亿资金主要投资到了铁路、公路、机场建设以及棚户区改造。还有2008年四川地震灾后重建等领域，这是与当时的宏观经济发展阶段和环境是相关的。而新基建的加速推进，也是经济社会发展的需要。

今年是“十三五”规划收官之年，又是未来“十四五”规划之年，经济结构转型重任在肩，因此新基建的提出不单单是为了刺激短期国内需求，更重要的是考虑如何提高中国经济的可持续发展能力，加快新旧动能的转化，这些都是时代赋予新基建的历史使命。

第三，新基建是供给侧改革“三去一降一补”（即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）中“补短板”的延续。以5G建设、数字中心等为代表的新基建，与我国高质量发展是一致的。

时代财经：新基建不仅对冲疫情，还事关“十四五”规划大局，政府应该如何慎重使用手中的资源，才能避免项目仓促上马，并使宏观调控的作用发挥到最大？

伍超明：从宏观指标来看，过去基建投资确实存在投资效率偏低的问题。为了让投资资金用在“刀刃”上，应该注意几个方面的问题：

第一，项目前期准备要充分，要考虑上马后可能面临的投资收益、资金使用效率、成本覆盖等问题，还要充分论证项目期限与配套资金使用期限的匹配等。比如当前我国加大专项债券发行力度，加快基建投资，就应该注意专项债券资金使用过程中的收益、本息归还能力、项目效益等问题，不宜仓促上马。

第二，要注意资金投向的规范，保障项目资金能够得到充分使用。比如地方政府专项债券资金应该跟着项目走，不宜按地区分派。在实际过程中，有一些配套资金可能被挪用到别的地方，导致项目不能顺利建成，变成了“半拉子工程”。

第三，基建投资资金需要货币政策协调发力支持。由于基建投资项目具有规模效应和很强的外部性，对社会生产生活意义重大，但又有资金量大、收益不高、资金使用期限长等特点，因此需要财政政策的支持。在积极财政政策发力的过程中，货币政策可以在全社会流动性供给方面一起形成合力。

新基建的内涵在不断发展

时代财经：“新基建”首次被提出是在2018年，其中特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩，当时并不在列。为什么这三大领域如今又被提到“新基建”行列，其发展和行业地位如何？

伍超明：“新基建”是时代的产物，社会在发展，产业结构和需求在升级，因此“新基建”的内涵和范畴也在不断发展变化。

先来谈谈特高压，目前中国在建设能源互联网，保障能源供应安全。中国的发电量、能源生产总量已是世界第一，但人均耗能水平与发达国家还有较大差距，随着人民生活水平不断提高，未来还有较大提高空间。以5G基站、大数据中心为代表的信息新基建领域均是耗电大户，要发展这些新基建，能源需求也随之增加。

大力发展特高压与中国能源供应结构有关。从区域看，中国80%以上的煤炭、水能、风能和太阳能资源分布在西部和北部地区，70%以上的电力消费集中在东中部地区，资源分布消费严重不均。由于特高压具备输送容量大、送电距离长、走廊利用率高、线路损耗低的特点，所以特高压可以把电力生产和电力消费衔接起来，还能改善生态环境。

此外，发展特高压还能有效拉动需求。因为特高压上下游产业链比较长，从上下游产业链来看，特高压产业链包括电源、电工装备、用能设备、原材料等，产业链长而且环环相扣，带动力强。特高压工程投资规模大，增加就业岗位多，在稳增长与惠民生中也作用力十足。

时代财经：其他两个领域呢？

伍超明：城际高铁、城际轨道交通是推进城市群一体化、都市圈同城化的“大动脉”，是中国当前城市化发展的新需求。

2019年国家发改委提出打造1小时通勤圈促进都市圈内同城化，同年国务院发布《交通强国建设纲要》，要求到2035年，基本形成“全国123出行交通圈”和 “全球123快货物流圈”。

纲要对交通运输提出了新的需求，所以说交通基础设施互联和互通是中国在发展过程中面临的新需求。目前，国内的城际高速、铁路、轨道交通技术在全球领先，发展交通不仅能提高中国的竞争力，同时又能促进中国经济结构调整。

而新能源汽车则是政府大力倡导的出行发展方向。2019年，我国新能源汽车的销量达到了120.6万辆，连续两年超过百万辆，面临日益突出的充电问题。截止到2019年12月，我国充电桩保有量达到121.9万台，其中公共充电桩51.6万台，私人充电桩70.3万台，车桩比约为3.4:1，意味着每3.4辆车才有一个充电桩，远远低于《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》中展望的1:1。所以说新能源汽车的发展，带动了对充电桩的需求，但目前需供给远远不足。

作用不能被过度高估

时代财经：新基建涉及人工智能、大数据、5G等新兴产业，市场会不会混淆新兴产业和新基建呢？

伍超明：确实是有可能，因为新基建涉及人工智能、大数据这些产业。理论上，“新基建”是指发力于科技端的基础设施建设，而新型产业是基于新基建的延伸应用，它由市场主导。

新基建属于基础设施，从经济学的角度来看，基础设施有典型的特征——规模效应和外部性。这里说的“外部性”，就是够给别的行业、社会和人们生活带来外溢效应，会受益于基础设施的建设。

比如作为新一代通讯基础设施的5G网络，确实既“新”又属于“基建”，是若干新兴产业的基础。它将迎来更大发展机遇，政府会加大引导投资力度，民营企业也会参与其中。

时代财经：5G网络既是新产业也是基建范畴，将会迎来哪些机会？

伍超明：5G网络建设以后，首先会带来上游的建设，如5G基站的建设，5G软件、硬件设备的投入；其次有利于推动下游终端创新和需求放量；最后5G建设加速，会加快国内以半导体为主的电子国产替代步伐。

2020年是5G商业元年，预计今年5G会迎来一个爆发式的增长。此前提到疫情冲击下我国将加大稳增长、调结构的需求，也为5G提供了很好的发展环境。

我们通过统计数据发现，2020年5G的投资规模，有可能超预期。5G基站建设会超过70万个，今年5G的投资增速会超过400%以上。5G手机是当前能看到技术最成熟、推广阻力最小、空间巨大的终端应用场景，且5G手机价格下移并不断接近4G手机也打开了需求空间。不难预见，受益于5G技术的新产品、新业态将会越来越多地进入百姓日常生活。

时代财经：有经济学家测算，政府在5G、特高压、新能源充电桩和数据中心这几大新基建领域投资约4000亿人民币。而在如城市轨道、城际高速一年的投资在6000亿左右。是否意味着，若是看投资额度，传统基建有更多机会呢？

伍超明：新基建具有促进创新、补短板的作用，投资潜力很大。但目前新基建还在起步阶段，它属于高科技领域，有一定技术门槛。不像“铁公鸡”等基建项目，对技术要求不是很高，一般中小企业都能深度参与。

在新基建的供应链上，中小微企业由于数据技术能力问题，参与度是有限的，这是约束当前新基建发展的一个问题。

此外，新基建在吸引民间投资和外商投资方面，也有一个循序渐进的过程。这导致新基建的投资体量，可能跟老基建相比不会那么大。

从新基建PPP项目来看，截止到2020年1月底，充电桩、光电、信息网络建设、智慧城市、生物质能等新基建项目投资额仅863.3亿元，占比不足0.5%。因此虽然当前政策向新基建倾斜较为明显，但在稳增长的过程中，老基建大概率仍将承担重任，新基建将起到必不可少的辅助作用。

新基建能够起到稳增长的作用，但作用不能过度高估。不是说大干特干，把资金注入，新基建就能做出来。它还面临技术、产业链上的制约。 

时代财经：如何看待新老基建的关系呢？

伍超明：相对于新基建短板，老基建投资肯定是要有的，毕竟我国在老基建方面有很多的短板需要补，空间也很大。

从战略方向看，我国当前和未来一段时期内面临经济结构转型升级、百姓需求升级换代、短期经济下行压力加大等问题，政府需加大促需求稳增长的力度，因此新基建的建设发展，迎来天时、地利、人和的机遇。新基建一方面能够补短板，另一方面能对拉动经济需求稳定增长起到很重要的作用。

老基建也面临较大需求，不然不会有轨道交通6000亿的巨额投资。老基建与新基建相辅相成，前者能为后者的发展提供一个稳定的需求增长环境。老基建对稳定就业、拉动需求、改善民生、保持金融稳定等有很重要的作用。因此，当前不是不要发展旧基建，而是要更多地偏重新基建发展。