时代财经

火热的椰子水赛道，即将诞生一家上市公司。

4月9日，IFBH Limited（下称“IFBH”）向港交所提交上市申请，由中信证券担任独家保荐人。IFBH为创立于泰国的食品饮料公司，旗下拥有if与Innococo两大品牌，主营椰子水饮料与植物基零食。

灼识咨询报告显示，IFBH是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。截至2024年，IFBH在中国内地与中国香港椰子水饮料市场的市场份额均为第一，其中，IFBH在中国内地的市场占有率约34%，在中国香港的市场占有率约60%。在上述两大市场，IFBH的市占率均超越第二大竞争对手7倍以上。

以if为代表的椰子水饮料，是IFBH的业务支柱，中国内地则是IFBH最主要的市场。2023年和2024年，IFBH椰子水产品的收入占比分别为93.8%与95.6%。同一时期，中国内地市场收入在IFBH总收入的占比分别为91.4%与92.4%。

显然，中国内地市场的表现对IFBH的业绩至关重要。为进一步带动中国内地市场销量，2024年6月，if官宣艺人肖战成为其全球品牌代言人。2024年，IFBH的收入为157.6百万美元（折合人民币11.4亿元），同比增加80.3%。毛利为57.9百万美元（折合人民币4亿元），同比增加90.7%。毛利率则由2023年的34.7%增加至36.7%。

图源：if椰子水微博

事实上，早在2024年3月18日，IFBH曾就拟于新加坡交易所上市发布公告，不过，考虑到与中国内地市场紧密的业务联系，IFBH最终决定改道港交所上市。

值得一提的是，IFBH的业务经营高度依赖第三方。

时代财经了解到，IFBH的产品全部由代工厂商负责制造，由第三方物流供应商负责运输，并交给第三方分销商进行销售与配送。其中，if在中国内地的业务主要交由两个分销商，一个主要负责在线渠道，另一个则负责线下渠道。品牌Innococo的产品与部分if系列饮品及零食在中国内地的销售，则委托另一分销商负责所有销售渠道。

2023年、2024年，IFBH前五大客户均为分销商，而来自前五大客户的销售额占比高达97.9%与97.6%。其中，来自最大客户的收入占比在2023年和2024年分别达到49.5%和47.0%。

招股书中，IFBH表示，为实现业务增长，未来计划扩大采购能力，并将继续开拓中国及澳洲、美洲、东南亚等市场。

不过，在其主阵地中国内地市场，IFBH未来扩张业务的挑战重重。

近年来，在现制茶咖品牌与健康化风潮的联合带动下，椰子水成为热门细分品类，赛道也迎来多方布局。

灼识咨询报告显示，除了市场份额第一的IFBH，按零售额计算，2024年椰子水饮料市场市占率排名第二至第五分别为佳农食品旗下的椰子水品牌“佳果源”、椰泰集团旗下的品牌“轻上”、海南春光食品以及亿颗椰。

同时，赛道内还站着Vita Coco（唯他可可）、三麟等进口品牌，椰树、欢乐家、统一等知名饮料品牌，还有可可满分、蔻蔻椰、你好椰等新锐品牌。此外，盒马、朴朴、山姆等零售品牌，以及零食品牌周黑鸭，也跨界推出了椰子水产品。

当赛道变得拥挤，叠加近年来的性价比消费风潮，向来定价高端的椰子水也打起了价格战。当前，天猫平台上，330ml容量的Vita Coco椰子水单价约8.07元，350ml容量的if椰子水单价约5.2元，330ml的三麟椰子水单价则约3.95元。各零售平台还纷纷推出大容量装主打“极致性价比”，目前，盒马鲜生1升装的自营品牌椰子水，朴朴超市1.1升装的自有品牌蔻泉椰子水，售价均仅为9.9元。

椰子水赛道一片激战，IFBH的客群必然会被分流，此外，其上游供应链也面临较大压力。

国内使用的椰子主要从东南亚进口。根据中国海关数据，2024年前7个月，中国从印度尼西亚、泰国和越南等东南亚国家进口的椰子，约占中国总体市场份额的96.51%。近年来，中国椰子水厂商的需求量持续扩大，叠加东南亚遭遇高温干旱天气椰子产量下降，椰子价格上涨成为行业难题。

作为赛道头部品牌的IFBH更是首当其冲受到影响。招股书显示，General Beverage是IFBH重要的代工厂商，并向IFBH的其他代工厂商供应产品所需的所有椰子水原料，且泰国为IFBH椰子水原料的唯一来源。

2024年，泰国遭遇高温天气，椰子减产导致新鲜椰青的终端零售价从9.9元/个涨价至16.9元/个。当年8月，if椰子水方面发布了调价通知函，称因原材料价格大幅上涨，运营成本增高等原因，公司决定对if现有品牌系列产品售价进行上调。

为降低供应商过于集中的风险，IFBH在招股书中表示，将新增原料供应商，在2025年底将General Beverage供应的椰子水原料比例降至2025年的椰子水原料总需求量约70%以下。

此外，当前椰子水市场各方产品同质化严重，且品质参差不齐，缺乏相关行业标准。不少高举“100%椰子水”旗号的椰子水产品存在添加食用香精的情况。IFBH一方面要解决自身业务经营存在的问题，一方面还要应对竞争日益激烈的外部市场，若能通过上市获得资本助力，或可缓解其多方的压力。