时代财经APP
时代财经APP

立即扫码下载

随时获取最新资讯

时代财经微信

立即扫码关注

随时获取最新资讯

时代财经APP

企业第一财经读本

时代财经APP

牛市得益于全球流动性释放,东吴证券陈李解读中美股市异同

作者:高秋榕 廖维 2020-07-17 11:03

陈李分析,中美两国股市大涨都源于流动性的释放。不同的是,中国处于经济顺利复苏的过程,为股市上涨带来强劲的支撑;虽然美国目前疫情还未得到控制,但其有力的财政和货币政策保障了居民的收入和企业的融资。

美国三大股指自3月23日以来开启强劲反弹,完成了从“技术性熊市”到“技术性牛市”的华丽转身;尽管近几日A股有所回调,但7月初的放量大涨已助力三大股指进入技术性牛市。

但中美两国的疫情发展和经济复苏进展却截然不同。美国近期每日新增确诊病例达到数万例,防疫与经济重启打响拉锯战;中国较好地控制住疫情,复工复产顺利进行,6月北京新发地发生聚集性疫情,也在十几天内得到控制。

中美股市大涨背后有何异同?疫情、政策、经济复苏在中美牛市中各扮演着什么样的角色?中美上市公司上半年的“成绩单”即将披露,如何展望下半年的中美股市?对此,7月15日,时代财经专访了东吴证券首席经济学家陈李。

陈李分析,中美两国股市大涨都源于流动性的释放。不同的是,中国处于经济顺利复苏的过程,为股市上涨带来强劲的支撑;虽然美国目前疫情还未得到控制,但其有力的财政和货币政策保障了居民的收入和企业的融资。

近期随着中报的披露,上市公司迎来“年中考核”。陈李认为,疫情对中美企业均造成了较大的影响,传统的消费行业遭受沉重的打击,中报的亮点或在于受益于疫情的板块,如美国的科技行业,中国出口欧美的消费电子行业等。

陈李1.png

东吴证券首席经济学家陈李

中美牛市均得益于全球流动性释放

时代财经:A股进入技术性牛市,美股也屡创新高,中美两国股市大涨背后的原因主要是什么?有何异同?

陈李:中美两国股市大涨都源于全球流动性的释放,得益于宽松的货币政策。今年上半年,G20国家央行的资产负债表普遍扩张了GDP的10%,如此大规模的放水,对中美两个大国的股市均有比较大推动作用。

不同之处在于,美国的经济复苏进程相对曲折,而目前中国经济复苏较为顺畅。目前美国处于经济复苏相对较早的阶段,面临着疫情的二次爆发等不确定性因素。而中国目前处在比较顺利的经济复苏期,在地方基建投资和进出口的双向拉动下,中国经济恢复更加有节奏。

时代财经:从两国的疫情发展来看,我国疫情防控形势良好,但美国确诊病例还在不断上升,这对美国经济重启仍造成阻碍,美股的上涨是否有背离基本面的风险?

陈李:美国经济重启面临着二次疫情爆发造成的困扰,但大方向上是改善的,只不过重启进程可能会延缓。但与此同时,为了抗击疫情,美国实施财政刺激和货币刺激的力度较大,这些措施在一到两个季度内,为美国经济营造了复苏的大趋势。

美国财政直接向美国居民发放待发放补贴,使得目前美国大多数失业人群领到的政府的补贴,比就业时候的工资还要高。比如说新泽西州,一个失业人能拿到4200美金的补贴,但是他工作时候的工资中位数只有3700美元。收入上升,肯定保证了消费。

另外一方面是,美国的利率水平被美联储压低了以后,美国企业融资规模非常庞大。从5月12号到目前为止,美国企业债发行规模就已经超过一万亿美元,相当于2019年全年的水平,所以美国企业也得到了一些融资。

而且,美国经济复苏已经得到了验证。美国的先导性的指标,比如房地产的销售数据、消费同比增长幅度、新增就业岗位等数据,从五月到六月已经都出现了回升。

我们大多数人看的还是美国的新增确诊病例数,但这与经济无关。如果看经济的消费、投资和生产的话,美国其实已经有了初步的复苏态势。换句话说,美国的财政保障了居民的收入和消费,美国的低利率保障了企业的融资和生产。所以美国经济大方向是复苏的,基本上符合基本面。

投资与出口最有发展前景

时代财经:疫情对上市公司的业绩可能造成什么样的影响?对中美两国而言,是否有异同?

陈李:疫情对中美的上市公司都造成了负面的影响。传统的消费都受到了沉重的打击,餐饮、旅游、零售等行业均受到了负面的影响。

不同的是,中国较早地结束了疫情的干扰和影响,投资建设、制造业恢复得比较快。业绩亮点既有科技、制造等行业的公司,又有偏周期性行业投资的企业。

而美国的传统制造业在受到比较沉重的打击后,尚未恢复,其上市公司中,可能仅科技公司业绩有亮点可寻。

时代财经:目前A股中报已经开始陆续披露,美股也将进入财报季,对于中美上市公司的上半年的成绩单,可能有什么亮点?

陈李:对于美国来说,中报的业绩亮点可能在于科技股。诸如Facebook、Amazon、zoom等公司受益于疫情,其业绩财报会比较靓丽。

对中国而言,中报业绩亮点可能体现在两个方面。一个方面是向欧美出口的消费电子企业;另一个方面则是与基建相关的行业,比如一些机械、建材等。

时代财经:从拉动GDP的三驾马车来看,投资、进出口、消费,这三大板块下半年的趋势如何,落到股市上,A股哪些行业和板块有投资机遇?

陈李:下半年最有发展趋势的应该是投资和进出口。在投资方面,地方基建投资有快速的布局增长,5-8月的基建投资增速都能保持10%以上,远远超过去年同期只有不到5%的增速。

在进出口层面,我们对于欧美三、四季度的复苏有一定的预期,可能会好于预期,因此我们比较看好投资和进出口相关的领域。

时代财经:大涨过后,哪些行业值得投资?哪些行业可能短期涨幅过大、风险过高?

陈李:股市大涨以后,两个领域企业盈利上升的速度比较快。一是与科技相关的电子、电动车、光伏新能源等公司,他们的中报业绩超预期,而且三季度业绩还在继续上行,值得关注。二是同基建投资相关的机械、建材等行业。地方的基建很积极,所以业绩会上调,值得投资。

但一些偏消费类的公司涨幅非常大,估值也非常高。对于投资者而言,不能盲目地冲进前期涨幅很大的、偏消费类的企业。需要注意食品、医药等行业公司的风险,要优中选优,侧重于个股的选择。

时代财经:近期券商开户数量大增,对于新进场的投资者,应该注意什么?

陈李:券商开户数大增,新进场的投资者要注意下风险,牛市并非刚刚开始。

2019年,公募基金就创造了平均50%的回报,是20年来第三好的成绩。2020年上半年公募基金又创造了平均20%的回报,在过去一年半的时间里,公募基金提供了超过70%的回报。

2019年上证指数从2500点到3000点,牛市氛围非常浓烈,但上证指数涨幅并不大。这是因为上证指数比较失真,不能够代表和反映A股的实际表现。到目前为止,牛市已经在中后段。

在现阶段,投资者要特别关注企业业绩的变化情况。若企业盈利、业绩能够持续增长,那股票价格还有支撑,否则的话可能就偏于风险了。

中美股市三季度还有牛市氛围

时代财经:从货币、财政两方面,简单分析中美的政策力度。

陈李:中国比较适度地进行了财政刺激、扩张了货币。但美国财政刺激和货币刺激的力度是极其巨大的。

美国已经投放了将近三万亿的财政纾困,未来有可能要推出再一个三万亿的财政刺激,这是非常大的力度。美联储的资产负债表,从3月的三万亿美元扩大到6月的七万亿美元,而且未来可能会再进一步扩大到十万亿美元。

中国控制宏观杠杆,保持了长久的发展能力;而美方有一点寅吃卯粮,透支了未来。

时代财经:未来中美股市将如何发展?

陈李:我认为在第三季度,中美双方的股市都会比较活跃,还有牛市的氛围。

目前中美都在一个经济复苏的一个趋势内,只不过中国快一点,美国慢一点。刺激上来看的话,中国小一点,美国大一点,但都在牛市范围内。

但到了第四季度,需要关注一下风险。美国大选可能对美股在第四季度产生比较大的影响。对于中国,则要密切关注财政货币政策会不会变得更加保守,这可能对于股市造成压力。

时代财经:近期国内对资本市场的监管收紧,降温信号明显,你如何看?

陈李:打击财务造假、场外非法配资等行为是正常的监管行为,不管牛市还是熊市。所以这并不是打乱A股牛市节奏的一个信号。

时代财经:美国政府宣布结束对港特殊优待政策、收紧中概股监管,这些政策是否会对中美股市造成影响?中国企业上市是否更倾向于国内市场?

陈李:美国加强对中概股的监管,可能确实造成了相当一部分中概股倾向于回到A股或港股上市,我们从阿里、网易等企业最近的二次上市能看得出来,而且信号已经非常明显。

未来中概股可能陆续回到A股或港股二次上市,但考虑到资本市场流货币兑换等因素,境外注册的中概股的首选可能仍然是港股,而非A股。

国内企业上市,必然更倾向于A股市场。当然这还是要取决于注册制的试点。尽快地把注册制推行到主板和中小板,在整个A股实行注册制,都将决定国内企业会是否会更愿意在A股上市。

文章来源:时代财经 编辑:张泽