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创金合信尹海影解密基金中的战斗机:MOM更适合长期和简单持有

作者:徐维强 2021-02-09 19:53

从最终的预期投资效果看,公募MOM更适合投资人进行长期持有和简单持有。

2020年最后一天,公募基金行业迎来 “新年大礼包”,5只首批公募MOM产品正式 “落地”。

招商基金、创金合信基金、鹏华基金、建信基金和华夏基金旗下MOM产品在这一天正式获批,这也是国内首批公募MOM产品。对于投资者而言,2021年将会多出一类新的基金产品可供投资选择。

对于这一新事物,国内投资者普遍具有陌生之感。公募MOM与以往的公募产品有何不同?对于此类基金具体是如何运作的?近日,时代财经专访了创金合信基金资产配置部负责人尹海影,对这一备受关注的新产品提前“解密”。

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公募MOM适合长期持有和简单持有

记者:普通投资者对于MOM这一新产品相对比较陌生。与传统的公募产品相比,公募MOM的特点和优势是哪些?

尹海影:和传统的公募基金产品相比,最大的一个差别在于MOM产品是一个基金公司发起,多家基金公司共同参与完成的跨机构合作产品。普通公募产品在运行过程中,通常会有两个较为显著的特征:一是基金经理的全能化,即一个基金经理既要懂价值股投资,又要懂成长股投资,还得懂债券和仓位控制,需要懂宏观和资产配置。二是基金产品的个性和基金经理的个性统一化,基金经理的投资偏好和操作风格等,通常是市场对于其管理的产品运行特点和收益特点的理解,与投资相关的各种要素集中在一起,构成了一个混而为一的体系。

而在MOM产品中,通过跨机构合作和精细化的分工,不同的投资管理人根据自身的优势与特点参与管理。MOM产品实际运作中,每一个部分都由擅长此领域的专业团队来管理——需要进行价值投资的部分,会分配给擅长价值投资的基金公司和基金经理来完成;需要进行成长投资的部分,会分配给擅长成长投资的基金经理和基金公司来完成;整个组合的子单元之间的调配,比如价值和成长之间,或者行业与行业之间资产的重新分配,以及股债比例的分配和其相关的风险控制,会由母管理人的大类资产配置团队来进行。

这种精细化分工,使得MOM产品更具投资的长期价值性和长期稳定性,同时还兼具了投资的科学性。整个组合作为一个整体,长期运行会更稳健,投资成效会更稳定。

记者:对于MOM这类产品,普通投资者应如何进行投资?

尹海影:从最终的预期投资效果看,公募MOM更适合投资人进行长期持有和简单持有。

现在很多投资人大多持有基金的时间不长,有时候一个基金短期业绩表现好,他会买进去,而他买的时候,这个基金已经累加了一定的涨幅,产生了一个吸金或吸引眼球的效应,使得投资人愿意去投资。投资人获取的不是基金投资较为完整的收益段,往往在投资的收益中段进行介入,获取的是中段到末段的一部分收益,但在末段的时候又可能因为市场下跌或者市场震荡,自己不能做出准确的判断在恰当的时点赎回。

相对来说,MOM产品因为有专业的基金经理团队在进行合适市场长期风格的选择,以及风格之间调整,又有专业的资产配置团队去进行不同风格之间的实时切换,把投资人可能做不好,或者需要操心的环节,转移到专业的管理团队,因而更适合投资人长期持有。投资者长期持有MOM,虽然他不知道什么时候应该根据市场环境调整,但有专业的人进行调整,从而增加了投资的长期性,因而MOM产品适合拟长期持有或资产配置的普通投资者。

此外,公募MOM适合简单持有。投资者购买基金时,往往不会只持有某一只基金或某一家基金管理人的基金产品,常常会下意识地进行一定程度的分散,以回避风险。但很多个人投资者做分散投资的时候,并不一定是有效率的——以为将鸡蛋放到不同的篮子里可以降低风险,其实结果还是在一个篮子里。比如买了医药科技、新兴科技和成长科技,到最后发现尽管基金名称不同,但投向重合度很高;又比如买了价值发现、价值成长、价值核心和沪深300相关的基金,最后发现某个时间段这几只产品业绩表现类似。投资人通过购买一只公募MOM,实际上就实现了同时持有多位风格不同的管理人的需要。这几位风格不同的管理人是市场中最优秀的一群人,经由专业的投资团队精心挑选出来有机组合。

记者:你提到公募MOM产品适合投资者长期持有和简单持有,设置一年封闭期基于什么考虑?具体到创金合信群力MOM基金,有什么特点?

尹海影:公募MOM是一个新产品,与投资人建立良好的互动需要时间,也就是说客户体验需要逐步培养。公募MOM适合投资者长期持有和简单持有,如果投资人追涨杀跌型,频繁操作,很难体验到这类产品的优势。与此同时,没有设置更长的封闭期,若持有更长的时间,大家尝试的意愿可能会减弱,因而选择了一年封闭期这个均衡点。

创金合信群力MOM是一只偏股混合型产品,投资于股票的比例不低于60%,股票投顾配置策略是“资产配置+子单元调整+精选投顾”,固定收益策略是短债增强。

权益投资注重配置具有核心竞争力的企业,精选了具备全市场选股视角,在消费、科技等不同投资方向业绩表现优异,投资风格和投资策略相关性较低的四位外部投顾,包括核心价值风格的大成基金、科技成长风格的信达澳银基金、轮动风格的永赢基金和均衡配置风格的惠升基金。固定收益投资方面将重点发挥创金合信基金传统优势,实施短债增强。

落地中国市场更要“本土化”

记者:你曾在知名的富达基金从事多资产与资产配置方面工作,MOM产品在国外发展比较成熟,对比国外的发展,欧美有哪些先进的经验和理念可以值得我们借鉴?

尹海影:国外FOF、MOM类的产品确实运行时间较长,最早的产品可以追溯到1984年,到现在已经有30多年的时间,因此有很多值得国内借鉴的地方。

首先,MOM产品稳定运行所需要的风险管理的措施、相应的技术手段和投资方法,海外市场有非常深的积累,值得我们借鉴。海外MOM产品发展过程中,经历过很多市场的起伏,包括金融危机、市场大的政策变化以及金融机构的成长与衰退。 

第二,借鉴海外产品的系统化设计。在产品的设计之初,应该去考虑和设想产品本身运行的长期性需要,或者说产品在实际运行过程当中,其长期投资上所需要的储备,所需要研究的市场的方面,所需要的投资研究的管理人的积累等。

此外,在行业发展的规则和制度方面值得我们借鉴。比如机构与机构之间应该怎么样合作,机构间的团队与团队之间应该怎么样合作,什么样的法律协议或者说监管政策能够促成和助力机构间高效合作,使得不同机构的投资特长能够更快更好地融合到一个跨机构合作产品中去。

记者:公募MOM产品这次落地,和海外相比会有哪些不同之处,投资策略等相关的本土化方面会有哪些差异?

尹海影:在国内实践公募MOM,因为面对的是中国的资本市场,而中国和海外的资本市场有先天性的不同。

一是产品设计策略不同。在国内做MOM产品,根据中国资本市场特点开发匹配的策略和方法,需要更注重自上而下的整体化,大类资产配置和细分资产配置策略要和中国本土市场的资产特点和阿尔法特点相结合。

海外市场的特点是资产类别多,但是资产类别当中的细分资产的差异性小,所以海外能发展出很多ETF基金或行业主题型产品,因为可以用指数来代替个性。在一个相对宽松的经济运行环境,制度对于经济的引导作用和促进作用相对来说比较少,因而海外市场呈现大类资产偏多,衍生品偏多,金融工具偏多,但同时细分资产类别偏少的特点。而这种细分资产差异性偏少的特点,与国内的市场环境恰恰相反。

国内资本市场的特点是大类资产偏少,目前只有股票、债券、商品等,衍生品是偏少的,因为我们对于金融风险的防控更为重视。不过,在各大资产类别当中的细分市场差异性很强,且细分资产的超额收益相对也很强,比如说同样是权益,价值股、成长股可以表现出明显的不同,而且价值股、成长股在长期的回报上,可能在偏向于自身风格的这些年份当中,能够选出很多具有优秀超额收益的个股,而这在海外市场不太能看到这个情况。

二是风险防控和风险控制更加重要。国内市场资产类别比较少,而资产的超额收益比较充足,加上中国的金融环境或者资产环境所造成的差异,同时也有中国的企业经营文化和机构间的合作文化所带来的差异,对于一个组合的运行,风险的防控就变得更加重要。在海外市场,我们时常看到投资银行和资管机构之间的合作,开发产品,共建组合,而在国内,机构和机构之间的合作较晚,更多的是甲方和乙方之间的合作,委托人和管理人之间的合作。共同管理公募MOM产品,在国内的市场环境相对来说就比较少。

不会因为热度而选明星基金经理

记者:对于MOM基金,一个比较概括的说法就是MOM更注重选人。如何选择合适的人,选择投资顾问的标准是什么?

尹海影:这是一个很重要的问题。我们选投顾需要和投资策略相配合,产品设计之初的投资策略决定了产品获取收益的方式和需要承担的风险。以创金合信群力MOM为例,我们需要确定从哪些资产类别可以获得长期超额收益,最终将产品的长期超额收益定位为核心价值和科技成长。我们去选择投顾的时候,会在需要的风格当中选择最优秀的管理人。

首先,对投顾选择范围内的基金经理进行定量评价,从风险收益、收益排名、风险特征、风险转化率等角度打分。这些标准能够帮助我们去找到那些业绩表现优异的基金经理,作为我们参考的或者说想去研究的目标。然后会通过定性的方式,比如和基金经理进行沟通,了解基金经理的投资风格、投资方法,以及判断这些投资风格和投资方法是否具备可持续性,以此为基础来做最终的判断和选择。

当然在这个过程当中,我们也考虑双方之间的合作默契,双方是否能够在投资的想法上达成很好的一致,是否在公司层面双方有参与跨公司合作产品的意愿,通过这样多维度的并举,我们可以挑选出合适且优秀的投资顾问。

记者:有的基金公司在选人的过程中遇到难题,因为对本公司的基金经理更熟悉,交流更顺畅,最终只能局限在公司之内,到最后可能反而越来越窄。如何解决这样的困难或者瓶颈?

尹海影:任何一个团队,在初做跨机构合作业务的时候,都可能会涉及或者遇到这样的情况。但创金合信基金在专户上面运行类MOM产品的时间较长,有较丰富的投顾储备资源。对于不少管理人已有研究了解,甚至已做过准入,也做过一定程度的对业绩表现跟踪研究,相对做起来更容易。

另一方面,这些年我们在运行类MOM专户的过程当中,团队本身具备了不少经验丰富的投资人员,这些投资人员因为开展工作需要,和行业中的一些基金经理建立过联系、交流,甚至做过较为详尽的尽调。因而,我们在挑选投顾的时候,相对来说压力就会小一些,能够更好地了解基金经理的风格,或者对要合作的基金经有一定的熟悉度,也能够建立比较有效的沟通。

记者:母管理人对投顾有相关的考核和筛选,对于投顾如何实施动态的调整,进行“调仓换人”?

尹海影:这个是一个比较敏感的问题,但是确实也是公募MOM运行的一个经验积累或者说要点所在。

我们对于投顾建立了考核与考评的双重机制,每年会对投顾的业绩表现进行考核,考核包括标准化的定量考核,如以某些指标来评判投顾管理资金管理结果的实际情况。同时,我们也会通过定性的方式,对投顾的投资风格、投资策略进行更深入的分析和理解,以及将之与同类型的管理人进行比较,通过比较可以帮助我们更好地识别投顾能力的变化,是市场的原因,还是环境风格的原因导致的绩效差别。

我们努力做到阿尔法与贝塔的分离,从而更准确地对阿尔法的质量进行评判,因为阿尔法质量评判的过程至关重要,可以帮助我们很好地去对投顾进行正确的奖优罚劣。

我们会定期和投顾以备忘录形式进行考评沟通,关于近一段时间投顾的操作思路、投资想法、投资理念,以及它和市场的实际情况所表现出来的异同。借此我们能够更好地了解和理解投顾的表现,并且在遇到可能的问题时,做到及时沟通,及时地协调,避免在发生极端情况的时候,用事后说事的方式去进行武断的调整,而是在事中预先进行沟通,在主动避免一些问题发生的基础之上,再根据最终的结果来进行考量。

记者:现在很多基金出现“饭圈化”,对于现在非常热门的基金经理,你们是否会有一些加分项?

尹海影:从投资角度来说,因为纳入到创金合信群力MOM的管理人,每一个都是我们精选,所以加分项即便是要做也是很难的,因为每一个人在他所做在领域很优秀。MOM产品真正体现自身投资价值恰恰体现在投资的客观性。因为基金经理的声望而对投顾评价结果进行调整不太客观。

我相信每一个明星基金经理能够有今天的热度,是因为他曾经很多年在投资上是客观的,他没有因为一只股票受市场追捧而去更多地买这只股票,不会因为一个行业、一个领域在市场当中非常吃香,是一个热点主题,他就偏离自己的投资主线去投主题。

所以我们更希望,在MOM产品投顾选择和实际运作中的投顾考评,能够把好的投资理念、投资方法正确地反映出来,通过客观的业绩表现为每个投顾积累其应有的声誉。

文章来源:时代财经 编辑:贾红辉