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三个月飙涨3600点,人民币升值之下企业和股市冰火两重天

作者:廖维 高秋榕 2020-09-02 15:03

随着美元指数的走弱,人民币兑美元汇率逐步升值,若从5月28日的最高峰7.1775算起,三个月时间内,在岸人民币最高涨逾3600点。

图虫创意-201312994197897233_meitu_1.jpg图片来源:图虫创意

9月2日,人民币兑美元中间价调升122点至6.8376, 为2019年5月14日以来最高;在岸、离岸人民币均收复6.83关口,同样创下一年多以来的新高。

事实上,近期随着美元指数的走弱,人民币兑美元汇率逐步升值,近10个交易日升值幅度已接近2%。若从5月28日的最高峰7.1775算起,三个月时间内,在岸人民币最高涨逾3600点。

在岸.png在岸人民币走势

人民币兑美元汇率快速升值原因何在?其将对我国股市、外贸、经济等方面产生什么影响?对此,时代财经专访了复旦大学国际金融系常务副主任、教授陆前进和中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室助理研究员周学智。

专家认为,人民币与美元之间存在“跷跷板”效应,近期美元不断贬值使得人民币不断走强。总的来说,中国经济基本面好于其他国家、美联储的量化宽松政策、中美紧张关系影响投资者预期是人民币升值的主要原因。

人民币升值有利于进口,同时也有望吸引外资流入,整体利好我国股市;但热钱的涌入也容易催生资本市场泡沫。与此同时,人民币升值不利于出口,但由于部分企业会在外汇市场做对冲,其损失尚难以量化。

美元和人民币的“跷跷板”效应

时代财经:近三个月以来人民币汇率不断走高,原因是什么?这与中美两国的货币政策有何联系?

陆前进:近期人民币汇率不断升值,主要是美元不断贬值的缘故。人民币汇率制度是以市场供求为基础的,参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。在一篮子货币中,美元比重最大,要保持人民币总体币值的相对稳定,美元贬值,人民币就会升值,这就是美元指数和人民币汇率之间的“跷跷板”效应。

近期美元持续贬值的原因主要有三方面。一是美国开启无限量的量化宽松政策,影响投资者的预期;二是中美贸易摩擦、科技战等不利于全球经济的恢复和稳定,影响美元指数的变动;三是美国没有能够有效控制疫情,影响经济复苏,美元贬值压力上升。

周学智:两方面因素助推人民币走高。第一个是国家经济基本面。国际货币基金组织(IMF)表示,2020年中国是少数能够保持正经济增长率的大国。

另一方面,在经济相对其他国家比较强势的时候,中国的货币政策、财政政策不需要激烈扩张。中国实体经济表现虽然也有很多困难,但相较于其他国家来说相对良好,所以中国政府相关部门暂时无必要采取过于激进的扩张政策,这对于汇率的坚挺而言是一大利好。我国货币政策相对美国而言更紧一些,因此人民币汇率也会对美元相对强势。

时代财经:根据美国财政部门最新公布的国际资本流动报告,6月我国抛售了近100亿美元的美债,是当月抛售美债最多的国家。抛售美元外债的原因是什么?此举与人民币升值、美元贬值有何联系?

陆前进:我国持有1万多亿美元国债,抛售了近100亿美元的美债并不是一个很高的比例。中国作为美债的投资者,要考虑到美债投资的安全性、流动性和收益率,这是综合考虑市场波动等因素调整投资头寸的正常行为。当然,美元贬值影响投资的实际收益率,这应该纳入考虑的因素。

人民币升值吸引外资,或利好股市

时代财经:人民币汇率不断走高,在如今背景下,对外贸、股市等有何影响?

陆前进:从理论上来讲,人民币升值不利于中国出口,但有利于进口,因为人民币升值会导致出口价格上升,进口价格下降。就股市而言,人民币升值对出口企业(上市公司)不利,对进口企业(上市公司)有利。但另一方面,人民币升值会吸引资本内流,如果资金流向股市,则股价会上升。

不过,具体情况还要具体分析,在全球疫情还没有得到有效控制的情况下,全球经济负增长,疫情对贸易、资本流动的不利影响可能会更大,人民币汇率变动的影响则会比较小。

周学智:人民币汇率不断走高,不利于出口,但影响的程度尚难以量化。有的外贸企业可能会在外汇市场做对冲,从而缓解出口的损失。

对股市整体而言,人民币升值是有利的。汇率走高会吸引资金流入,但一旦高到一定程度则可能适得其反。外资若认为人民币汇率高估了,则会抛售人民币资产。

时代财经:在此背景下,对中国而言,人民币升值利弊几何?带来的挑战又有哪些?

周学智:人民币升值有利于人民币国际化,也有利于资产价格的稳定。人民币升值会吸引资金流入,但热钱的涌入也容易催生泡沫。例如,东南亚金融危机前曾有大量热钱涌入东南亚、韩国等国家,这些国家的楼市和股市被炒高后,风险开始暴露出来。

陆前进:任何一种货币升值都是有利有弊,人民币升值有利于进口和对外直接投资,也有利于促进人民币国际化等。相对的,人民币升值不利于出口,同时不利于外商直接投资。如果人民币持续升值,会导致投机资本内流等。

这次人民币升值与2015年汇改前的升值有所不同,2015年汇改前主要是国际收支的双顺差,一是经常项目顺差;二是资本内流,资本项目顺差,人民币汇率单向持续升值。

而现在形势发生了根本性的变化,是美国量化宽松政策、中美贸易战和全球疫情持续的背景下,美元不断贬值,人民币币值相对提升的结果。

中国较早控制疫情,经济恢复增长,我国采取稳健的货币政策,保持市场流动性合理充裕,不搞大水漫灌,也有利于支撑人民币汇率。这次人民币升值是人民币汇率双向波动中的阶段性升值,市场因素占据主导地位。

今年人民币的波动区间或为6.7-6.9

时代财经:美联储新货币政策框架出炉,结合美元近期持续走弱,这是否是美元贬值的起点?美联储的货币政策还有什么选项?

陆前进:影响汇率的因素很多,不同时期的情况也不一样。人民币对美元汇率受到两国经济变动、宏观金融政策变化、贸易摩擦的进展、疫情的变化等多种因素的影响。每一阶段可能会呈现不同的特点,但可能会有某一种因素占据主导地位影响汇率的波动。

这一次美元贬值与2008年的国际金融危机时期美元贬值有所不同。从2008年的金融危机来看,美国量化宽松政策导致美元贬值的同时如果其他货币也有贬值压力,避险资产会追逐美元,美元反而会转向升值,这也是国际金融危机时期美元有时反而升值的原因。

而这一次美元贬值是由于中美贸易摩擦、美联储无限量化宽松政策和疫情冲击的三重叠加,尤其是疫情难以得到有效控制下,美国国内又爆发种族抗议活动,美元会持续承压。美元是否会持续贬值要看未来经济形势的变化以及疫情的防控,短期内美元会继续走弱。

美联储新货币政策框架显示美联储货币政策目标的调整,会影响美联储货币政策的操作,这也反映后危机时代经济环境更加复杂多变,不得不做相应调整。美联储公布新的货币政策框架,有利于引导公众预期,货币政策操作不存在时间的不一致性,有利于控制通货膨胀并促进经济增长。当然美联储还可以根据形势变化,每年进行微调。

时代财经:今年内,在岸人民币的波动区间为多少?波动的不确定性与什么因素有关?

周学智:今年人民币的波动区间大概在6.7-6.9之间。目前人民币汇率的震荡区间不用过分去解读,它在合理可控的范围内,属于正常的价值波动。

就今年而言,汇率波动的不确定性与疫情有关系。目前美联储已经搬出不少货币政策,未来则取决于疫情的控制情况。如果国外能够控制好疫情,经济复苏势头强劲,尤其是美国,美元可能就坚挺,人民币就会有趋弱压力。但看到更远的话,美元长期还是处于贬值通道。

陆前进:我国人民币汇率改革要建立市场化的人民币汇率体系,增加人民币汇率双向变动的弹性,人民币汇率将更多由市场供求来决定。因此,人民币汇率变动将更加频繁,双向变动会更加明显。

美国无限量的量化宽松政策、中美贸易战等都会使美元承压,特别是在美国疫情不能够得到有效控制的情况下,进一步加剧了美元贬值压力,未来一段时间美元可能仍然走弱,短期内人民币仍然会走强。

文章来源:时代财经 编辑:张泽