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长城基金首席经济学家向威达：2020年仍看好消费、科技龙头股
从长周期看，消费龙头股与自主可控相关的科技股依然是2020年，特别是下半年的战略品种。
编者按：刚刚过去的2019年，有人认为“是过去十年中最差的一年，也是未来十年里最好的一年。”这一年里，全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在，A股大盘在3000点徘徊……但是，我们也看到资本市场力度超强的大改革，注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……
我们相信，2019年绝非“最差”的起点及“最好”的终点。2020年还有无数种可能，且是最具有想象力的、伟大的可能。
时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、投资家、经济学家，为2020年那些无数伟大的可能，分享他们的智慧。
以下是长城基金首席经济学家向威达分享其对2019年的总结，以及2020年经济的预期。
长城基金首席经济学家向威达。图片来源：长城基金
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辞旧迎新之际，长城基金首席经济学家向威达接受了时代财经的专访。
向威达表示，对于A股市场的投资者来说，如果用一句话总结刚刚过去的2019年，感触最深的可能是虽然宏观经济增长减速，但科技股等却是少有的结构性大牛市。伴随着外资的持续流入和机构投资者的扩张，从年初的全面反弹到年中的反复调整，再到年末的震荡反弹，A股2019年结构分化的特征尤其明显。
展望2020年，向威达认为，投资者对2020年经济的预期可能已经触底，对一季度A股市场的走势表示乐观。
回顾2019：外资持续流入 A股结构性牛市
回顾2019年，向威达向时代财经指出，与2015年、2016年和2018年相比，中国经济和资本市场表现出了两个比较强烈的特征：一是宏观经济政策表现出了较高的灵活性和预调、微调；二是投资者信心明显企稳，其间虽有中美贸易谈判反复冲击，但对资本市场的边际影响逐步递减。
向威达表示，从宏观经济政策来看，2019年有三个阶段性的调整：一是2018年底2019年初货币信贷大幅度扩张；二是4月中旬以后货币信贷政策收缩；三是9月份以来央行大规模降准，并通过MLF和逆回购等工具向市场投放流动性，引导LPR利率小幅回落。
“特别是12月份的中央经济工作会议明确指出经济下行压力加大，明确提出保持宏观杠杆率基本稳定，全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期，促进房地产市场平衡健康发展，以及近期发布的支持民营企业发展的28条政策，都对实体经济和资本市场产生了直接影响。”向威达对时代财经说道。
他认为，2019年影响比较大的还有资本市场的几项重大改革，“一是新三板市场化改革明显加快，对新三板公司实行分层监管，提高融资功能，降低投资者门槛，增加流动性；二是对上市公司并购和再融资的条件明显放宽；三是对限售股解禁减持的限制也大幅度放松；四是与期货期权相关的金融创新又有较大的突破。”
向威达同时提到，2019年资本市场影响最重大的投资事件首推外资的持续流入和国内机构投资者的扩张，食品饮料、家电和医药等龙头消费股及半导体等龙头科技股持续上涨、持续溢价，A股股价持续分化，市场呈现出比较强烈的结构性牛市的特征。以公募基金为主的机构投资者的业绩也大幅超出市场平均水平。2019年成为中国股市设立的第五个好年成。
“可以预计，外资的持续流入和机构投资者的扩张将继续对A股的投资理念和投资风格以及市场结构产生深远的影响。”向威达表示。
展望2020：经济或好于预期 一季度走势乐观
2019年三季度以来，宏观经济数据持续低于预期，投资者对2020年的经济状况普遍担忧，也引发了市场的持续调整。但随着央行一系列货币政策举措的出台，特别是11月19日央行召集六大金融机构负责人座谈，要求加大对实体经济的信贷支持，12月12日召开的中央经济工作会议明确指出经济下行压力加大，对房地产调控和金融去杠杆的提法都有所放松。
向威达表示，这一系列信号使投资者原来对2020年比较悲观的预期逐步改变，也引发金融、地产等低估值周期股开始反弹。
“综合目前各种因素，我们认为2020年全球贸易紧张局势可能比2019年有所缓和。”向威达指出，中国的出口环境不会继续恶化，虽然国内房地产投资的增速可能有所回落，但政府稳基建的力度也在加大，当前工业的库存已接近历史低位，制造业的生产和投资有企稳回升的可能，而汽车销售对消费的拖累可能基本消除。“2020年的经济很可能好于当前的市场预期，GDP增速依然可能保持在6%附近。”
与此同时，全球股市包括A股年底都出现了反弹，各国利率也在回升。向威达认为，这表明投资者对2020年的经济和市场开始变得乐观起来。
“尽管2020年经济减速压力依然比较大，但目前投资、出口和工业的存货与企业的盈利都在低位，投资者的预期似乎正在触底反弹。换言之，市场已基本消化了前期投资者的悲观预期，未来的经济情况可能不会比投资者的预期更加糟糕，真实情况很可能好于市场的预期，我们至少可以对A股一季度的走势表示乐观。”向威达说。
仍看好消费、科技龙头股
从市场投资机会来看，向威达认为，目前估值较低、业绩比较优良、现金流较好、机构仓位比较低，且去年涨幅落后的金融、地产、工程机械、建筑建材，以及地产后周期的家电等产业，还有煤炭、石油石化等大盘蓝筹股很可能全面反弹，而化工、金属和汽车及部分电子工业也正在接近行业拐点，值得重点关注。
此外，向威达还表示，虽然白酒、医药等龙头消费股和龙头科技股近两年累积涨幅很大，未来可能会有波动，但从长周期看，消费龙头股与自主可控相关的科技股依然是2020年，特别是下半年的战略品种。
关于债券市场，向威达则认为，由于2020年一季度CPI可能会持续上升，利率可能居高不下，上半年特别是一季度利率债上涨的空间不大。
向威达说：“虽然去杠杆的压力不大，但防风险的任务还是很重，预计2020年和未来几年到期的债务规模将持续上升，信用债的利差可能也很难明显缩小，依然要注意控制风险。信用债和部分中小金融机构的潜在风险也可能会给金融市场带来一定的冲击。”
向威达同时提醒投资者说：“近两年资本市场改革，特别是新三板市场化改革的力度明显加快，同时监管部门对二级市场再融资的条件和限售股解禁减持的限制都大幅度放宽，2020年，特别是一月份，限售股解禁的规模较大，这些情况可能对市场和相关个股造成一定的压力。另外，2020年是美国的总统选举年，中美关系可能还会有新的不确定性，这也是需要注意的风险。”
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