时代财经

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更多的中国科技公司正在考虑追随阿里巴巴的步伐。2003年12月在美国纳斯达克上市的在线旅游平台携程正是其中一员。

1月初，彭博社等外媒消息称，香港交易所正在与包括携程、网易、百度在内的中国科技企业讨论二次上市事宜。腾讯《一线》等国内媒体也相继报道携程、百度已经与多家投行接触。

目前相关企业和港交所对外的口径均是不予置评，这与当时传闻阿里巴巴回港股二次上市时的情景一样，不过在分析人士看来，在美国上市的中国公司，回到香港二次上市的动力很直接。

北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦峰1月7日在接受时代财经采访时表示，对于携程来说，相当于开拓一个新的融资渠道。“内地与香港的投资者更了解携程的产品和商业模式，对于它的市场定位和认知也比美国市场要充分，所以更能够给出一个相对来说可观的估值。”

证券评论员郭施亮则认为，阿里巴巴开了个好头，为百度、携程这样国内比较知名的互联网公司二次上市带来了契机。“阿里巴巴实现了港股再次上市的目标，并且实现了美股、港股同步交易的状态，且从港股上市首日市场表现来看，也受到了市场的追捧，再加上目前政策监管环境也已经有所放宽，携程、百度等中概股公司回港上市的概率还是比较高的。”郭施亮1月7日对时代财经表示。

从资本市场的表现来看，香港交易所（00388.HK）股价在消息公布当日（1月2日）就上涨了2.9%，也是近四个月的最大涨幅，而携程旅行网（Ctrip）的股价则上涨了10.2％，创下自3月以来的最大涨幅。

长远来看意在全球化

“赴港二次上市的要求那么高，要有高级市场上市经验，市值不少于400亿港元，满足这个条件的公司并不多，所以更大的意图还是希望能够通过这些优质公司提振市场。”在易观旅游健康行业中心分析师韩梦莹看来，回港二次上市的科技公司具备一些先发性创新的特点，有些甚至是国家战略层面的，在全球地缘政治对商业情绪的冲击中，它们的回归也有宏观层面的考量。

根据港交所的《上市规则》，允许内地企业以第二上市形式在港挂牌，但首先必须在高级市场（纽交所、纳斯达克或伦交所）作主要上市，且市值不少于400亿港元，或至少100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

目前在美股上市的内地公司近200家，如果以2019年12月31日市值统计，符合标准的股票大约30只，另有4只股份市值接近这个数值。除了老牌的互联网巨头百度、京东等之外，还包括新兴公司诸如bilibili（BILI.US）、51job、瑞幸咖啡等。

不过韩梦莹对时代财经强调，相较于尚未获得信任感的新兴玩家，携程、百度等老牌互联网公司显然更有先发优势。“香港遭受到的困境只是一时的，后续需要有支持力量帮助它恢复，目前携程也是旅游企业中唯一具备这个资格的。”

从港交所2019年11月发布的前三季度业绩报告来看，它的确正处在一个相对艰难的时期，前三季度实现营收125.7亿港元，同比增长2.2%，归属股东的净利润为74.1亿港元，同比下降了0.7%，这也是近三年来最差的盈利增幅。

普华永道（PwC）上周四（1月2日）则估计，到2020年，香港首次公开发行的总募资额将下降27％至2300亿港元（合398亿新元）。普华永道合伙人本森·王（Benson Wong）在香港的新闻发布会上说：“更多在美国上市的中国概念股将于2020年回归香港。”他预计这一趋势将持续到明年，但不太可能提供阿里巴巴规模的产品。

而从携程自身来看，回港二次上市也有国际化长远布局的考虑。过去一年，携程国际化动作频频，从变更英文名为“Trip.com Group Limited”到周年庆典上创始人梁建章提出G2战略（高品质、国际化）——5年内成为全球第一大在线旅游平台，再到宣布与旅游点评社区TripAdvisor战略合作，而入境游也成为梁建章屡次三番提及的高频词。

“在香港进行二次发行可以筹集资金，以应对全球经济放缓和2020年竞争加剧的情况。对于携程来说，它正在加速推进的全球化无疑也需要更多的资金支持，但更重要的是在这个进程中，入境游是必不可少的，但这一块需要借助多方的力量，而回港二次上市无疑会为它赢得更多的信任。”

更高的估值

尽管携程正在加速推进国际化，不过从目前的营收结构来看，中国本土依然是它的主战场。

在最近几个财季的报告中，携程高管屡次提到大约有35%的营收来自于国际业务，并且希望在未来五年内提高到60％，不过从具体数据来看，即便在35%的国际业务中，国人出境游也占据了25%，真正海外用户的旅游业务大约在10%左右。而在国内市场，携程系依然保持着优势地位。根据易观智库发布的《2019中国在线旅游市场年度综合分析》，携程的市场份额占比36.6%，去哪儿为16.5%，其后分别是飞猪14.3%，同程艺龙5.3%，途牛和美团持平为3.4%

与此同时，香港市场对携程来说也不陌生。根据其2019年半年报，香港和台湾两地占据了其整体出境游三分之一的份额，这两个市场在去年下半年的表现不佳，也一定程度上拖累了它整体的业绩表现。

在杨彦锋看来，相对美国市场的投资者，中国内地与香港对携程的产品和商业模式要更加熟悉，“携程在中国市场肯定更多人使用，对它的市场地位和认知也比美国要更加充分，所以能够给出一个更加可观的估值。如果在港股有二次上市的通道，反过来对携程在美股市场表现也会起到参照或者修正作用，这也有助于提升它的整体估值和股价。”

郭施亮则表示，一旦携程回港上市，将有机会带来股权二次溢价效应，而近期全球股市相对回暖，对中概股巨头的回归有一些积极影响。他对时代财经进一步分析称：“目前携程在美股的静态估值在42倍左右，总市值209亿美元，携程自身品牌影响力较高、用户粘性较强，市场投资者的认可度更好，未来回港，估值上有望在此基础上产生一定溢价，但对上市后表现仍需保持谨慎乐观，市场环境以及政策监管态度是关键所在。”

另一个不确定因素可能是近期传出的去哪儿网分拆的消息。

2019年12月31日晚间，去哪儿网CEO陈刚发布全员信，提出去哪儿要打造“独立估值”，未来不排除独立上市或进一步融资的可能性。2015年，去哪儿网与携程结束长达十年之久的缠斗之后，最终被后者收购，其财务报表也与携程合并。

对于去哪儿分拆独立上市是否会影响携程回港二次上市的计划，杨彦峰对时代财经分析称，前者的拆分上市花费的时间会更长，相对来说是一个长期目标，与携程回港安排并不冲突，“携程在港股二次上市难度不大，如果只是发行存托凭证的话，会更快一些。”