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银行间市场流动性充裕，央行连续两天暂停开展逆回购操作。图片来源：视觉中国 

即便是临近半年末的时间，银行间市场的流动性依然充裕，央行也是连续两天暂停开展逆回购操作。同时，货币市场的资金价格也在不断刷新地板价，本月底前央行公开市场操作将大概率保持静默，此前市场所预期的6月降准的可能性已经不大。

据Wind数据，6月24日开盘后不久，银行间存款类机构隔夜质押式回购（DR001）便跌破1%，截至收盘，DR001加权平均利率报0.99%，创该指标有数据记录以来的新低。截止时代财经25日发稿，该数据依旧在1.0%的低位浮动，最低触及0.95%。

同时，24日的上海同业拆放Shibor隔夜品种下跌11.2个BP至1%。时代财经梳理数据发现，如此低的隔夜Shibor值，上一次出现还是在2009年9月1日，报0.9992%。也就是说，6月24日隔夜Shibor值创自从2009年9月2日以来，近10年的新低。

半年末资金利率不升反降

银行体系流动性充裕，资金价格走低。24、25日，央行连续两天发布公告，因目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，实现零投放零回笼。

历史数据显示，每逢半年末的时点，市场资金需求量大，通常会有阶段性的流动性结构性紧张出现，从而造成DR001、DR007和Shibor主要期限品种等利率的走高。不过，今年虽然有流动性结构性紧张问题，但之前央行加大资金投放力度，银行间市场资金利率不升反降。

从近期央行资金投放来看，自5月22日至今，央行通过公开市场操作投放资金21150亿元，其中逆回购总计13750亿元，MLF操作7400亿元；同期资金回笼总计15580亿元，其中逆回购到期8950亿元，MLF到期6630亿元。公开市场净投放5570亿元，考虑国库现金定存则公开市场操作净投放6370亿元。

另外，央行对中小银行施行较低存款准备金政策框架，5月中旬以来，释放长期资金约2800亿元用于发放民营和小微企业贷款。6月14日央行又增加再贴现和常备借贷便利额度3000亿元，加强对中小银行流动性支持。

时代财经粗略测算，自5月中旬以来，央行向市场净释放资金近1万亿元。仅上周内累计净投放流动性就有3250亿元。

隔夜Shibor创近10年来新低

在大力度的净投放下，货币市场资金价格出现大幅下降。DR001加权平均利率已跌破1%创历史低点；隔夜Shibor创近10年来新低。甚至银行间存款类机构7天质押式回购（DR007）与7天期逆回购利率出现“倒挂”。

据Choice数据，从6月6日开始至25日，DR007利率与7天期央行逆回购操作利率持续倒挂。利差最大是在24日，当天DR007加权平均利率报2.27%，与7天期央行逆回购操作利率2.55%倒挂近30个基点。

这意味着，公开市场一级交易商将从央行那里借到的钱在市场上向外融出，还要倒贴近30个基点。

6月降准预期或已“落空”

种种数据都说明，银行间市场的资金面非常充裕。一位中部地区农商行资金交易员告诉时代财经，央行近期大力度的资金投放，是资金市场流动性宽松，价格较低的主因。另外 ，季末时间节点，多数机构都会提前借钱应对，很少冒险拖到最后一周再拆借。

该交易员表示，“实际上，往往倒数第二周是资金拆借需求高点，尤其是14天期的跨季资金品种，而到最后一周资金需求量反而减少。”

而隔夜利率持续处于低位，并打破近十年新低的原因，则与流动性分层有一定关系。过去的一个月，人民银行采用了若干精准调控的结构性政策对流动性分层进行缓释。中小银行和非银金融机构融资情况有所恢复，但流动性分层现象仍存在。

国盛证券固收首席分析师刘郁告诉时代财经，央行近期增大逆回购投放，但拿到更多逆回购资金的银行对低评级债券的认可度仍低，导致大量资金沉淀在银行间，从而压低了银行间利率。本周公开市场没有央行逆回购或MLF等到期，加上6月财政支出为全年最高或次高，月底前央行公开市场操作将大概率保持静默。

市场上资金够了，自然就不再需要央行施以援手。不仅公开市场操作大概率保持静默，此前市场对6月降准的预期或已“落空”。外部消息来看，美联储很可能7月就开启降息周期，为国内货币宽松创造环境。不过中国货币政策是否有调整，更主要的是取决于国内经济基本面。

前期央行释放的资金，暂时还淤积在金融体系内部，即使再次降准对于经济的拉动作用也不会太明显。光大证券银行业首席分析师王一峰表示，目前市场流动性总量充裕，大水漫灌无益于解决结构性问题。此前对中小银行进行定向降准的三步并未执行完毕，预计短期内央行再度降准的概率不大。

跨季后，7月流动性投放大概率仍将以“小幅滴灌”为主。关于资金利率走向，刘郁在最新研报中透露，“7月是季初缴税大月，又是地方债发行高峰期。影响下，短期利率均值可能较6月有所回升，隔夜SHIBOR均值可能回升到2.2%左右。