时代财经

近日，国际评级机构惠誉将绿地控股集团有限公司的评级展望从“负面”调整为“稳定”，并确认其长期外币和本币发行人违约评级为“BB-”。同时，惠誉确认绿地集团的高级无抵押评级及其所有未偿债券的评级为“BB-”。

惠誉指出，绿地集团已经抑制住杠杆率的攀升，其正是基于此做出了评级展望调整。2017年，绿地集团削减了170亿元的净负债，销售回款率保持在80%。惠誉预计，该集团有望将杠杆率降低到60%左右，并认为绿地集团财务状况恶化的风险已经减弱。

具体而言，惠誉认为，绿地集团在2018年将继续保持正运营现金流量，这将有助于去杠杆化。绿地集团2017年的现金回款率达到80%，购地节奏也进行了缩减，这些是其运营现金流量表现强劲的推动因素。

惠誉指出，2017年底，绿地集团持有现金总额约为650亿元，不足以覆盖该公司约1010亿元的短期债务。但是，截至2017年底，绿地集团拥有1350亿元的可用银行授信额度及多种境内融资渠道。其预计,该集团2018年将产生310亿元的正运营现金流量，可以满足其运营和融资需求。

此外，绿地集团在2018年第一季度的现金回款率上升至120%，但惠誉表示，这一高回款率水平不可持续，因其受到2017年第四季度1030亿元的高销售额推动，相比之下，2018年1季度的销售额仅为460亿元。

除运营现金流量改善外，惠誉预计，绿地集团的（地产）EBITDA利润率将保持在23%左右，2017年之前，这一比率为20%或更低。EBITDA的改善得益于绿地集团较高的确认平均售价以及较低的平均购地成本。

不过，惠誉认为，绿地集团的非地产业务依然薄弱。2017年其非地产业务对EBITDA的贡献仅10%。该等业务产生的运营现金不足以支付绿地集团的利息，从中期来看，非地产开发业务EBITDA与已付利息的比率很可能停留在0.2倍到0.3倍之间。

就绿地集团的建筑施工业务而言，尽管2017年该业务收入增长37%，且该板块的净负债极少， EBITDA利润率却仍处于不到3%的低位。与中国建筑施工业同业公司超过4%的EBITDA利润率相比，绿地集团该部分业务的盈利能力较低，在改善这一状况之前，其对EBITDA的贡献不会太大。

绿地集团的杠杆率尽管已经有所下降，但仍居“BB”评级同业公司的最高值。惠誉估计, 绿地集团地产板块的应付账款将超过其三个月的合同销售额，这无益于集团高杠杆率的缓解。

同时，惠誉也认为，绿地集团的杠杆率在未来两到三年内不太可能下降到50%左右的低水平，这样的高杠杆率将继续限制其评级。

另外，惠誉评定绿地集团的“受支持程度”为10分，这是惠誉评级调整指引中的最低类别，表明绿地集团被授予独立评级且该评级不会因母公司（上海市国有资产监督管理委员会，上海国资委）的支持而驱动进一步评级调整。

据时代财经了解，2016年，由于绿地集团杠杆率的上升，惠誉曾将其长期外国与本国货币发行人违约评级从“BBB-”调降至垃圾级别的“BB+”；评级展望为“负面”。同时，惠誉将该公司的高级无担保评级和所有未偿付债券的评级从“BBB-”调降至垃圾级“BB+”。